巴士股份((600741行情,股吧))12日发布的一则董事会公告虽不起眼但颇引人注目：公司决定停止申报2001年增发方案，改为配股。这大概是管理层宣布增发步伐将放缓节奏以后，首度改增发方案为配股方案的第一家公司了。这一消息引发的是市场的又一次唏嘘声，有人感言，在过度增发势头正在受到遏制的时候，配股，却又要来了，要圈钱的公司，还是得圈啊。

　　不过，依笔者之见，依靠配股圈钱对市场的压力，终究是小多了，毕竟增发与配股，虽都是上市公司的再融资行为，但内涵却相差甚远。两相对比，配股有时间、对以往赢利的良好记录（比如三年平均净值收益率达到6%）、大股东承诺（比如大股东对自已的应配部分，要大部分认购），等等诸多方面都有要求，而增发的条件要“优厚”得多了，甚而至于说，在市场看来根本就没有什么条件。在实施方面，由于配股是对原持股股东进行的再融资行为，受范围及持股人利益制约，其价格当然不能太高；而增发面对的是整个市场，认股人不受限制，大股东完全可以不参与；而且，在目前的市场条件下，一般也不会有发行失败的风险（在券商业务趋同、生存空间狭窄而竞争空前激烈的情况下，有的是愿意承销的人。）——股东权益最大化是公司的目标，配股条件苛刻又圈不到更多的钱，增发却几乎没有门槛（只需要一个故事：对募集资金投资项目未来前景的美好“展望”）而又有那么多的好处，上市公司不趋之若骛，在笔者看来反倒是有点不正常呢，别指望上市公司太高尚啊。

　　这个帐其实很好算，就以巴士股份为例，该股12日的收盘价是8、55元，如果采取增方式，依据目前其他的股票作为参照，则增发价是完全可以定在8元附近的；而按它公布的配股预案，以2001年末总股本计，每股配股价只有3、5—5、5元，大大低于增发水平，而且，非流通的国有、法人股也都需要认购。对比起来，其由增发改为配股，是不是有点无耐而会自怨“运气”不佳呢？

　　但受损的只能是市场，它是最终的买单者。公司发展的神话听得太多耳闻生厌了，过往的业绩差强人意不敢恭维，他们也许就会反问，以前的机会把握不住，凭什么让我们相信你，未来会做得更好呢？新老股东得不到业绩方面的分红回报，高价买入股票也得不到二级市场的差价收入，甚至于是下跌，这时候用脚投票，便自然就是他们的选择了。

　　所以，管理层在增发方面收紧口子，是受市场欢迎的一个“顺势而为”的举措，尤其是在目前的市场格局下。从公司与资源合理配置方面说，我们常说资源应向优质企业流动，增发，尤其是大量没有业绩的公司的过度增发，显然是破坏了这一规则的，优劣公司之间、公司与市场投资者之间自然也难言公平，所以增发只能作为特例使用，并且需要严格的监管，而不应被过量过滥地采用。

　　再回到开头的话题，增发的路被封堵了，巴士股份毕竟还有配股的路可走，而更多原来打算增发融资又过不了配股“及格线”的公司看来是没戏了。从这一角度说，巴士股份还算是好样的。当然，最根本的，还是其未来能否给股东带来更好的回报。

　　所以上市公司再融资吗？干得不好，你别再想“圈钱”了，你真要是有本事啊，那就也去提请配股去吧！毕竟能够有资格配股的，也算是好样的。