和讯债券频道2004年4月全新改版，和讯债券沙龙栏目隔周周一下午15:00-17:00开通,每月两次邀请专家为对债市热点问题进行评述,并在线解答您的问题!欢迎大家热心参与!7月26日（周一）下午15:00-17:00第十期债券沙龙开通，本期作客沙龙的嘉宾是亚洲证券研究所证券分析师蒋东义先生。

　　沙龙主题：如何把握下半年转债市场投资机会？

　　在沉寂了一个多月之后,一直为市场规模所困的可转债市场开始重启扩容进程。7月16日,20亿元华菱转债成功发行,而更大规模的65亿元招行转债也已过会、择日发行,这两个转债的加入将使现有转债市场规模扩大50%以上。不仅如此,根据目前的资料,上述扩容势头只是开了个头,未来两年后,可转债市场的容量将翻上两番。转债市场要成大气候吗？下半年投资者如何把握下半年转债市场投资机会？我们来邀请专家来分析一下，欢迎大家来共同讨论这一话题。



　　沙龙入口>>>http://salon.home way.com.cn/bond　　

　　个人简介：　　

　

　　蒋东义，东北财经大学统计系研究生毕业，2001年进入证券行业，曾任银河证券分析师，目前任亚洲证券研究员，具有证券咨询从业资格和期货从业人员资格，有良好的数理统计基础，对宏观经济有较深的把握，涉足面较广，目前专注于债券市场和大宗商品市场的跟踪研究。

　　现将本期债券沙龙嘉宾精彩解答整理如下：



　　主持人:本次债券沙龙的时间马上就要到了,我们请蒋先生作一下总结发言,您对下半年可转债市场有何看法与投资建议？

　　蒋东义:转债市场将会面临一个价格的低潮期，上市的高潮期，大量低于面值的转债将会出现，将是一个较高的买入机会。(07-26 17:03)

　　转债:老师,我看完上交所网站的基本知识之后,您觉得还有哪些经典的书籍对于学习转债和债券比较有帮助

　　蒋东义:可转换债券及其绩效评价》 杨如彦等著 中国人民大学出版社《固定收益证券》 （美）塔克曼 著 宇航出版社等等(07-26 17:01)

　　sleepy2080:老师请问,深交所流动性那么差,为什么还有人把债券托管到那里？

　　蒋东义:低流动性有可能提供较高的收益率。(07-26 17:00)

　　勤学好问:请问老师,企业债市场一直不活跃,您认为制约其发展的因素是什么？

　　蒋东义:转债也是一种企债，转债兴起之后，没有转股期权的企债将更不活跃，但可以提供较高的收益率(07-26 16:56)

　　robenlei:请谈谈我国未来可转债发展趋势？市场发展方向等？

　　蒋东义:转债将成为再融资的主流趋势，发展空间很大，随着上市转债的增加，转债市场刘东行也会更好，会容纳更多的资金。(07-26 16:25)

　　doublek: 请问,银行间做市商目前加入了国泰君安和中信两家证券公司,你觉得对市场会产生什么影响,以后的趋势是什么？

　　蒋东义:市场之间的套利机会会逐渐减小(07-26 16:16)

　　转债:请老师推荐一些关于可转债以及债券投资的比较好的书。

　　蒋东义:上交所网站上就有一些有关基本知识的介绍(07-26 16:15)

　　doublek:请问,银行间债券市场加权回购平均利率与银行间拆借利率之间的关系如何,同期限的品种,它们之间的利率有一定的联系吗？而它们与交易所回购利率的走势又有何联系　？

　　蒋东义:是不同市场对市场利率的不同理解，差别并不大(07-26 16:15)

　　转债:能否简述一下您对下半年转债市场可能出现的走势,及变化,以及什么样的操作策略比较好

　　蒋东义:随着股票的走低，转债将面临一个挤去泡沫的过程，这样转债将会有大量的跌破面值。(07-26 16:13)

　　tigerzazhi:请问老师,投资可转债的手续费什么的有多高啊？

　　蒋东义:手续费并不高和国债是一样的(07-26 16:08)

　　转债:老师,我可不可以认为,在当前我国的转债市场中,转债价格90%以上的决定因素是其对应基础股票的走势？

　　蒋东义:基础股票的走势是很重要的一方面，另外一方面是转债条款的设计和上市公司还债的意愿(07-26 16:02)

　　股债两筒:您对前段时间财政部续发10403券如何看待？

　　蒋东义:这只品种增发意在扩大流通量，目前对5年期国债的需求还是比较大，后市趋势会比较平稳，毕竟该券的票面利率高(07-26 16:00)

　　转债:您觉得当前我过转债规模是否还是过小。那发行的速度是不是应该进一步加快？

　　蒋东义:转债规模从目前来看仍然是一种股权的融资方式，对市场冲击仍然较大，现象市场上转债融资有点象当年增发的样子，如果大规模出现并不是好事(07-26 15:58)

　　转债:您能否简单的说明一下用二叉树模型给转债定价的原理

　　蒋东义:这是期权定价的一种方式，主要针对美式期权，计算比较复杂，就其适用性来说，仍然是目前较好的方法(07-26 15:56)

　　sleepy2080:你对首钢转债有什么看法？

　　蒋东义:首钢转债的条款还可以，其回售价格达107元，是比较高的，修正条款保持也可，但是公司的转债项目目前前景极有可能不如预计的那么好。转股价格还是高，需要修正，(07-26 15:52)

　　tigerzazhi:那么在低价、转股价格调整和公司前景这三个因素里面哪个因素更重要呢？

　　蒋东义:当然最终要赚钱还是看公司的前景，看股票是不是严重超跌，买入时机上要注意是不是可能调整转股价格，转债价是不是离纯债价值不远(07-26 15:41)

　　tigerzazhi:老师说的转股价格调整是什么意思？

　　蒋东义:比如今日的山鹰转债，原来的转股价格是6.71，目前修正后的价格是5.8元，那么原来每单位的转债可以换14.9股，现在则可换成17.24股，这种调整一般都发生在股价大幅下跌后远低于原来约定的转股价格时，一般低于20%或30%，具体要看每个公司的规定(07-26 15:35)

　　何足道:怎么看待国债的后市

　　蒋东义:国债后市我个人觉得将会保持一个比较平静的时期，利率不会有太大波动(07-26 15:32)

　　tigerzazhi:请问老师有什么可转债品种可以推荐？

　　蒋东义:目前选择可转债时主要关注低价、转股价格调整和公司的前景，比如江淮、邯钢和歌华等(07-26 15:28)

　　高脚杯:您能不能讲讲各个转债回售条款和赎回条款如何对比？

　　蒋东义:可转债的回售条款对针对投资人的保护条款，而赎回条款则是针对发行人的条款，赎回是指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券，目前来看主要的作用在于促进转股，因为赎回价非常低，一般投资者都转股或卖出。回售条款是对投资者的最终保护，虽然现在许多公司的转债都通过向下修正来避免赎回，但这个条款的最终意义都是非常重要的，这个回售价格常常对转债的价格构成一定支持(07-26 15:25)

　　sleepy2080:当前转债市价较之其转股价值普遍大幅溢价,您觉得是对股票市场后市的看好,还是转债品种的供不应求,这种溢价水平会长久持续么？

　　蒋东义:目前的这种溢价主要是股票市场超跌引起的，转债跌到一定程度时，对股票的下跌已经不起反映了，只有转股价格向下调，溢价就会相应调整(07-26 15:15)

　　高脚杯:五年期国债可以说是一个当前市场的风向标,你认为中短期国债是目前投资的最佳选择吗？

　　蒋东义:目前来看，没有办法的办法，(07-26 15:12)

　　勤学好问:请问老师,现在是投资可转债的好时机吗？有人说目前转债市场是遍地黄金。您怎么看？

　　蒋东义:应当说相对稳健的投资(07-26 15:11)