和讯债券频道债券沙龙栏目不定期邀请专家为对债市热点问题进行评述，并在线解答您的问题！欢迎大家热心参与！8月22日（周二）15：00-16：00点2006年第九期债券沙龙开通，本期作客沙龙的嘉宾是海通证券((600837行情,股吧))文洲先生。

　　本次沙龙将作为“中国债市之星”系列沙龙的第三期，今后将陆续邀请明星债券分析师到场为大家在线解答问题，欢迎广大网友的关注！

　　沙龙主题：解析充满“新意”的转债投资
　　

　　随着股改进程的加快，可转债市场重新恢复往日的繁荣局面。前期出台的《上市公司证券发行管理办法》中明确提出可发行分离交易的可转债这一创新产品，目前已有多家公司推出相应融资方案。分离交易的可转债与普通可转债相比各有利弊，满足了融资、投资多样化的市场需求。面对新形势下的投资环境，作为债券投资中兼具股性、债性的可转债交易在下半年应该如何操作？如何博弈于股市与债市之间呢？我们邀请专家与您在线交流。　　

　　沙龙入口>>>
　　

　　到场嘉宾：　
 
　　

　　文洲，男，1975年生，曾担任海通证券股份有限公司投资银行部项目经理，负责IPO项目融资、上市公司再融资、项目质量审核，目前担任债券分析师，负责国债、可转债、与企业债研究，发债公司调研工作。

    现将沙龙精彩解答整理如下：

110874:专家好：请分析一下新上市的几只转债的定位是否合理,对老债有何影响？谢谢！

文洲:按造目前的可转债发行速度,转债的容量可能在一年内就达到500亿元,定向增发的新规定中增发价要高于二十天均线,和可转债的转股价没有什么两样,而且可转债还没有锁定期,所以新规定后的定向增发会遇到发行困难,更多的企业将不得不改发可转债,这也是基金和保险等机构投资人的理性选择(08-22 15:51)

勤学好问:如何判定可转债的介入良机？

文洲:可转债市场大多是中长线的机构投资人,因此转债的价格和交易量反映的信息当中,噪声较少,此外转债作为正股的衍生品,因此可以对冲正股的波动,国外不少对冲基金利用转债通向涨跌,但速度较慢的特性,进行股票和转债的对冲,减少单位收益的风险,A股市场由于不是很规范,转债和正股的套利模式也不同于国外,所以转债的交易的行为出现异常于正股的时候,就是应该高度关注的时候(08-22 15:45)

文洲:对的,其实110317的溢价不算高,因为已经高于转股价,真正高的是那些债性强的,比如创业和海化.分离交易的可转债,机会就在权证上,只是股改的权证多半是未必行权,而分离交易诞生的权证,则有相当的可能行权.新券的定位都偏高,但有其理由啊,市场容量有限,柳化和华发又都是很不错的公司,借助新券上市首日的抛售量大举建仓,是很正常的,如果今后大盘延续调整,转债的溢价也会降低,但交易量则会缩小,因为大部分的筹码都被长线机构锁定(08-22 15:39)

米兰的兔子:好像有的可分离债初步方案已经出了,对于可分离债请专家给些操作建议。对可分离债公司是怎样像老式转债一样逃避还债义务的？

文洲:新钢凡和中化等五家公司都已经抛出方案,从这些方案来看,上市公司促进行权的期望非常明显,建议仔细读一下新钢凡的条款(08-22 15:33)

e老实和尚:110036为何不赎回

文洲:110036的条款是灵活的可选,不是一定要赎回,主动权在招行,目前的量很少,无所谓的.600849和000022,以及农产品都是准转债,不过上药的中线升幅应该没有走完,从期权的估值来看,目前的价位已经包含,处于位置,如果有基本面的并购或重组提升预期,当然另当别论(08-22 15:30)

wangjiajie:请问专家晨鸣转债后市如何操作

文洲:晨名得融资需求很迫切,而股权融资的前提就是不能修正转股价,否则相当于提高新股东得入股成本,公司修正得意愿很弱,债券的债性很强,除非基本面出现向好的较大变化,否则目前的转债只适合长期持有,博弈未来可能发生的修正或是股价催化剂上涨(08-22 15:25)

放飞心情:首家可分离交易可转债花落谁家？

文洲:不出以外,中化国际可能会拔得头筹,新板转债中得不分离转债一般呈现迷你型特征,由于发行门槛更高,正股上市公司得素质更较以前为好,因此股价乃至债券价格得向上波动度较过往老转债更加为好(08-22 15:22)

高脚杯:新型可转债与原来发行的可转债相比有何优势？请具体讲一下。

文洲:新板转债对股本的摊薄要小于老的转债,转股价修正必须经过股东大会出席表决权力三分之二以上通过才行。分离交易的可转债是今后很重要的投资品种,对于机构而言,申购的意义较大,上市后的投资机会则主要表现在权证的波动上,上市公司为了行权筹集资金还本付息,会促进股价上行(08-22 15:18)

高脚杯:近期加息,对转债市场投资带来何种影响？

文洲:影响不大,转债得剩余期限不超过5年,久期短,加息对底价影响不大的。这次加息0.27个百分点,影响还不到1元钱,股性强的债券价格上根本体现不出来(08-22 15:08)