本期短融券信用级别：联合资信：A-1

　　行业状况

　　造纸工业是国民经济的基础工业，也是技术和资金密集型行业，在现代工业中一直占有重要的地位。近年来，我国造纸行业取得了巨大的发展成就，但随着中国加入WTO,造纸行业在资本、技术、规模、品牌等方面面临更加激烈的国际化竞争。在中国未来的宏观经济保持快速增长背景下，中国未来纸业市场的消费空间巨大。根据造纸工业"十五"规划预测，2010年消费总量将达到7000万吨左右，年均增长7%左右；未来高档品种消费比重将继续增加，增长速度仍会高于普通品种。　

　　财务状况

　　晨鸣纸业资产规模较为雄厚，资产构成较为合理；其主要收入来源于母公司和下属各控股子公司机制纸的生产和销售，盈利能力较强，且继续保持较快的增长趋势；其近三年的现金流量正常，能较好地满足运营需求，具有较强的抗风险能力；具有良好的偿债能力，短期偿债能力基本正常；但整体负债水平较高，资产流动性不强。

　　融资券状况

　　晨鸣纸业本期发行短期融资券10亿元人民币，本期募集的资金将用于本公司流动资金的周转，补充公司短期流动资金的需求，保证企业经营的顺利进行；以及优化企业融资结构和财务结构，提高直接融资比例，降低融资成本，提高资金使用效率。

　　结论

　　晨鸣纸业所在行业由于原材料和产品价格因素，导致行业利润率趋降，但人民币的升值趋势有利于其降低成本。晨鸣纸业长短期债务率较高，但其盈利能力较强，且不断扩大产能和优化产品结构，不断增长的主营业务收入对本期融资券提供了相当的保障。综合以上分析：我们认为晨鸣纸业对本次短期融资券具有足够的还本付息能力，在本期债券的存续期内信用水平保持相对稳定。

下载文件: 山东晨鸣纸业集团股份有限公司2006年短期融资券第二期分析报告.pdf