和讯债券频道债券沙龙栏目不定期邀请专家为对债市热点问题进行评述，并在线解答您的问题！欢迎大家热心参与！11月21日（周二）15：00-16：00点2006年第十三期债券沙龙开通，本期作客沙龙的嘉宾是海通证券((600837行情,股吧))股份有限公司研究所金融工程部王亚南先生。

　　本次沙龙将作为和讯“财富沙龙”二期债券篇“债市星光T台”的第二期，今后将陆续邀请各机构优秀债券分析师到场为大家在线解答问题，欢迎广大网友的关注！
　
　　沙龙主题：如何在债市中获利
　

　　近日，央行公布了2006年10月份金融运行数据，数据显示M2平稳增长，M1增长明显加快，显示着整个市场流动性、特别是短期资金流动性似乎更加严重。在2006年的宏观调控中，总量调控侧重较多，力度已足，结构性问题开始成为当前市场的主要矛盾，这可能将是下一步央行政策的着力点。有专家认为，对债市而言，目前可能是阶段性投资的建仓良机。那么事实的确如此吗？我们应该采用何种方法在债券市场中获取更高的收益呢？我们邀请嘉宾与您一起共同探讨。


　　沙龙入口>>>
　　

　　到场嘉宾：

　　



　　王亚南，男，任职于海通证券股份有限公司研究所金融工程部，主要负责国债市场研究及投资策略分析。具有较强的信息敏感度，善于根据宏观经济数据和金融数据推测经济变动趋势，并据此制定债券投资策略，为投资者提供投资建议。


　　现场嘉宾精彩解答如下：

rocken:现在7天回购利率跌宕起伏,有些出乎理疗,市场分歧也比较严重,我想问,如何在现阶段准确判断出7天回购利率走势？

海通王亚南:呵呵，7天回购利率作为短期利率的重要指标，除了受到当前利率体系、货币政策的影响外，可能许多短期因素对他的影响也非常大，可能更好的方法还是从比较长期来把握它的走势。当前7天回购利率的剧烈变化我觉得可能更多的短期影响，从明年上半年的走势上看，我觉得它维持在较高水平的可能性更大，但是长期来看，它仍将下行。(11-21 16:13)

dealmaker:王先生,如何看目前的短融市场呢？谢谢

海通王亚南:你好，作为收益较高水平的投资品种，是当前市场不多的投资机会。短融的快速发展对于发行人和投资者都取得了双赢。未来投资者对于短融的投资热情将依然很大，不过最重要的可能还是防范信用风险以及分散化投资(11-21 15:59)

海通王亚南:基于我们对明年上半年市场的看法，我们建议投资者以偏保守的防御性策略为主。不过这并不妨碍我们对市场的看好，我们觉得，在人民币升值的坏境下，市场将长期维持在较低的利率，流动性长期充足。管理层可以考虑借助这一情况加快市场的发展，不断引入新的投资品种，加快交易制度的创新(11-21 15:56)

侯杰:您怎么看交易所浮息债券的价值？抛开交易所浮息债设计上的问题,国内投资者或者投资机构,在看待一年定存浮息债的问题上,有没有理念上的落后？

海通王亚南:你好，交易所浮息债主要以一年期定存作为基准利率，这与国外浮息债的设计存在着明显差异。由于定存利率调整的不确定性和滞后性，这样的浮息债更多的看作是类似固息债的品种，但是局部时期可能由于加息问题的分歧有所变化。我觉得如果基准利率仍然采取定存，而不是市场化利率的话，这种投资理念上的问题不可避免(11-21 15:52)

主持人:2007年最值得期待与实现的债市梦想是什么？

海通王亚南:债券市场的快速健康发展是每个身处其中的市场参与者的共同心声。经历了两年的连续上涨，债券市场继续向上的空间较小，获取利益的难度有所加大，规避利率风险的需求也在加大。我觉得未来债券市场的发展应该考虑引入一些高息品种，同时，适当引入一些衍生产品满足市场的需求。当然在交易制度上的革新，我们已经看到了好的发展方向，不过希望速度再快一些。(11-21 15:47)

侯杰:当超储率降到一定程度,会不会就把超储利率降为零了？？

海通王亚南:从国外的经验来看，超出利率降为零可能是我们未来的方向，但是短期内可能出于央行的政策调控目的，超储利率降为零的可能性较小(11-21 15:41)

高脚杯:近日,短期利率持续在高位,背后的原因是什么？对未来债券市场走势的影响

海通王亚南:我认为短期利率持续高位的原因仍是是资金面由于政策调整，新股发行出现暂时性紧张所致。实际上，在人民币升值的背景下，我们关注的着眼点更多的在于资金面上的变动，虽然其他因素可能对于债券市场产生影响，但是这种影响可能只是短期的，决定债券市场走势的主要还是看货币供给、信贷、外汇战况的动态变化导致的资金面的变动。(11-21 15:38)

主持人:你认为2006年债券市场最值得回忆的事件是什么？

海通王亚南:你好，2006年债券市场依然快速前进，在制度建设和品种创新上也取得了不少成果，不过我觉得回顾2006年债券市场，可能让人印象深刻的还是货币政策调控如此密集，债券市场却屹立不倒，连续创出新高。(11-21 15:34)

侯杰:周小川最近好像说,加息的压力正在减小吧？昨天也不是今天说的来着。您对中国央行官员的语言表述和货币政策（指央行本身需报国务院批复才能实施的货币政策）的实际实施的相关性怎么看？

海通王亚南:我们认为年内动利率的可能性较小，根据货币供给和资金面的状况调整存款准备金率的可能性大一些。(11-21 15:31)

dealmaker:王先生对目前银行系统的超储率过低如何看呢？谢谢

海通王亚南:你好。我们注意到经历了央行连续上调存款准备金率，当前银行体系的超储率仅为2.52%，处于历史的低水平。超储率的地意味着央行货币政策的传导能力得到加强，政策效果更加明显。如果未来央行再度上调存款准备金率，届时政策的影响力可能会比前几次更加突出(11-21 15:27)

ailox:王先生你好,前面您提到明年一季度或者二季度有可能加息,您是如何看待加息的必要性呢？

海通王亚南:你好，由于我国经济内生增长比较强劲，企业盈利状况连续好转，同时，银行经过股份制改造，上市融资，资本充足率获得提高，虽然目前受制于宏观调控，但是预计明年新的一轮投资冲动将再度开启(11-21 15:24)

dealmaker:王先生,对当前的信贷投资有什么看法,有可能反弹吗？谢谢。

海通王亚南:你好，当前信贷总体上有所控制，但是从具体贷款结构来看，我们发现，压短保长的迹象非常明显，这意味着在宏观调控的压力下，银行不得不压缩效果明显的短期贷款，但是中长期贷款最近几个月连续保持在高位，这与我们经济体向好，存在较大的投资冲动的背景密切相关。(11-21 15:21)

timo:请问贵公司对明年物价走势有无作具体预测,个人大致看法如何,谢谢.

海通王亚南:从资金面的角度出发，我们发现明年上半年可能是市场的敏感时刻。主要从以下几个方面来看：一是银行信贷可能会出现明显增长，从而挤占一部分债券市场资金；另一方面，外部需求的走软可能会使得外贸顺差出现回落，导致外汇占款的降低(11-21 15:18)

timo:请问贵公司对明年物价走势有无作具体预测,个人大致看法如何,谢谢.

海通王亚南:你好，我们对于明年物价走势的看法中性偏于微升。我认为，当前决定债券走势的根本因素还是资金的供给和需求，特别是资金的供给十分充足，如果不出现大幅的通货膨胀，CPI的涨幅对于债券市场的影响将是短期的(11-21 15:14)

刘兴才:请问怎么看待目前回购利率啊？货币市场利率这么高但债券收益整体调整幅度却很少,请问原因何在？

海通王亚南:你好，我觉得当前回购利率的快速上升主要还是提高存款准备金率和新股密集发行造成的暂时现象，对于央行来说还是希望维持资金面的稳定，今天发行的1年期央行票据仅20亿元，是最少的一周，央行维持资金面稳定的决心可见一斑(11-21 15:10)

dealmaker:王先生您好,最近传言日本加息？你如何看待中国的加息问题呢？ 谢谢

海通王亚南:你好，我觉得年前加息的可能性不大，加息的时间可能在明年1季度或者二季度，但是年前如果资金面仍然宽松，货币供应增长加快，依然存在提高存款准备金率的可能(11-21 15:08)