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和讯债券频道债券沙龙栏目不定期邀请专家为对债市热点问题进行评述，并在线解答您的问题！欢迎大家热心参与！7月3日（周二）15：00-16：00点2007年第六期债券沙龙开通，本期作客沙龙的嘉宾是和讯邀请中央国债登记结算公司包香明先生。
沙龙主题：投资国债全攻略 近期股市动荡，投资风险加大，加上取消利息税政策可能实施，1.55万亿特别国债即将发行，诸多因互促使投资者的目光转向他处，债券市场是否能以特有的魅力再次获得投资者的青睐呢？那么如何在国债投资中获取稳定收益呢？我们邀请专家在线解答。
沙龙入口>>> 到场嘉宾：
包香明，男，中央财经大学金融学硕士，中央国债登记结算公司客户服务部副主任，从事债券市场研究工作。
现将嘉宾现场精彩解答回放如下：
| 主持人:国债目前有几种类型？各有什么特点？ | | 包香明: 目前，国债主要有两种类型，一类是记账式国债，一类是储蓄国债。在储蓄国债中，又分为凭证式国债、储蓄国债（电子式）和凭证式国债（电子记账）等三种，而凭证式国债（电子记账）是凭证式国债与储蓄国债（电子式）之间的过渡产品。 从特点来看，两类国债的特点主要表现在： 1、在债权债务关系记录方式方面，前者是以电子簿记的方式来记录、实现了无纸化，而后者的记录方式因具体种类的不同，既有电子记账的方式，也有凭证记账的方式； 2、在交易流通方面，前者通常可以交易流通，而后者不能进行正常的交易流通，更多的是具有储蓄的性质。 (07-03 15:23) | | 主持人:国债投资存在的优势是什么？ | | 包香明: 国债作为一种金融产品，要分析其优势应从安全性、流动性和收益性三个方面着手。首先，国债作为一国政府发行的债务工具，具有最高的信用等级，常常被誉为“金边债券”，安全性是最高的；其次，国债具有很强的流动性，比如，记账式国债有庞大的二级市场，流动性很强，可随时以合理的价格变现，即使是不可流通的储蓄国债，也可通过质押等方式，向银行取得资金；第三，国债收益稳定，同时，其利息收入具有免税的特性，因此，其收益相比银行存款等同类投资品种，具有相对优势。 (07-03 15:24) | | 主持人:国债都可以从哪些渠道购买到？ | | 包香明: 说到国债的购买渠道，就得谈一谈国债二级市场的结构问题。经过多年的发展，我国国债市场已经逐步形成了以银行间债券市场为主体，交易所债券市场和商业银行柜台国债市场为两翼的分层次的二级市场结构，银行间债券市场面向机构投资者以批发为主，交易所债券市场和商业银行柜台国债市场面向广大个人散户投资者以零售为主。因此，作为国债的个人投资者，可以从商业银行柜台国债市场和交易所市场购买到国债。 (07-03 15:25) | | 高脚杯:国债是一定要排队购买持有到期才能获得最大利润吗？ | | 包香明: 不是这样的,能否获得投资收益与是否排队没有任何关系。国债作为固定收益类产品，同时，也是一种利率产品，其价值主要受到市场利率波动的影响，两者呈现方向变动的关系，当市场利率上升是，国债的价值往往要下跌，反之亦然。因此，投资者要想在国债投资上获得最大的利润，就要密切关注市场利率的走势，善于把握投资的实际，果断做出投资决策。 (07-03 15:30) | | 高脚杯:听说有一种叫柜台交易的国债,和在交易所买的一样吗？ | | 包香明: 谢谢你的问题，这是普通投资者比较关心的一个问题。是的，的确有一些国债可以在商业银行柜台进行交易，这类国债也是个人投资者所购买的可流通国债的主要品种，准确地说，应该是商业银行柜台国债市场中的记账式国债。目前，这类国债共有21只，从今年开始，财政部发行的关键期限国债，即1、3、7、10年四个品种，都将在柜台国债市场上市。这类国债与交易所购买的国债既有相同之处，又有不同的地方。首先，它们都是财政部发行的国债，付息、兑付等各种债券要素完全相同。不同之处在于，两者的价格形成机制不一样，也就是柜台国债市场与交易所市场在交易流通组织方式存在区别，前者采用的是场外做市商的方式，即由商业银行同时报出买卖双边的价格；而后者采用的是场内自动撮合成交的方式，即由投资者自行报价，按照“时间优先、价格优先”的方式来自动撮合成交，从价格的最终表现来看，前者的稳定性较强，后者的波动性加大。第二方面的不同在于托管体系方面，柜台国债市场的投资者可通过中央国债登记结算公司提供的语音复核查询系统，对其国债投资余额进行复核，这样更有利于保护投资者的利益。 (07-03 15:33) | | 主持人:购买储蓄国债需要哪些手续？交易费用是多少？ | | 包香明: 就购买手续来看，首先，投资人应在各试点商业银行开立个人国债账户；然后，在试点商业银行网点柜台填写“认购申请书”，即可购买储蓄国债；购买完成后，试点商业银行将会提供“认购确认书”。在试点期间，开立个人国债账户是免收开户费的，由于储蓄国债不能交易流通，应而也没有交易手续费。不过，投资者如需提前变现，在办理提前兑取时，应向各行缴纳兑取本金额1‰的手续费。 (07-03 15:37) | | 主持人:最近利空消息较多,尤其是万亿特别国债发行的事件令市场不安,请问您认为这对债券市场将产生何种影响？ | | 包香明: 6月29日，十届全国人大常委会第二十八次会议经表决决定：批准发行1.55万亿元特别国债购买外汇，批准2007年末国债余额限额调整为53365.53亿元。此事可能对债券市场产生的影响成为了当前的热点话题。我想，问题的关键是特别国债的发行对象如何，这直接决定了对市场流动性的影响如何。通过对央行资产负债表的简要分析，就可看出，如果直接向央行发售特别国债，从而置换出外汇，那么结果仅是央行资产方科目的结构变动，负债方总量不变，这不会引起市场流动性的任何变化。但是，如果是向市场直接发售，那么1.55万亿的巨量流动性回收将对市场造成较大冲击。通过财政部对政策读解来看，财政部强调此次特别国债的发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施，再结合上述两种发行方式的分析，目前判断，采取第一种发行方式的可能性较大。究竟如何，值得大家密切关注。 (07-03 15:43) | | 勤学好问:为何交易所、银行间国债价格不一样？ | | 包香明: 这个问题问得很好。谢谢。银行间市场、交易所市场是我国统一、分层的债券市场的重要组成部分。两个市场的组织机制不同，前者是场外市场的组织形式，与国际市场相一致，已发展成为我国债券市场的主体；后者是场内市场的组织形式，是我国债券市场的重要组成部分。由于两者的组织机制不同，从而导致了同一国债，其价格往往不同。具体来说，前者采用的是场外做市商的方式，即由商业银行同时报出买卖双边的价格；而后者采用的是场内自动撮合成交的方式，即由投资者自行报价，按照“时间优先、价格优先”的方式来自动撮合成交，因此，从价格的最终表现来看，前者的稳定性较强，后者的波动性加大。 (07-03 15:50) | | 主持人:您认为债券投资中应该选择国债作为主力投资品种吗？ | | 包香明: 这个问题应当这样来看，国债市场是一个债券市场的核心，首先国债有稳定的、巨大的发行规模，其次国债拥有最高的信用等级，因此，国债市场是一国债券市场中最为稳定和活跃的子市场，投资者积极参与其中，同时，在国债市场中形成的收益率曲线，往往是一国金融产品定价的基准。这已为国际经验所证实，并且，在我国的实践中也印证了这一点。但是，就单个投资者的具体投资行为而言，是否将国债作为助理投资品种，这要看组合投资策略中，国债的安全性、流动性和收益性是否能满足投资者组合投资策略的要求，如果满足，当然就应当将国债纳入其中。 (07-03 15:59) | | 主持人:本次沙龙的结束时间就要到了,最后,我们请回答,您认为目前国债投资还有“钱途”吗？请给投资者一些操作建议。 | | 包香明: 在宏观经济趋热的大背景下，债市的确走入了低迷期，上半年，中债总指数下降了3.06点。今年以来，5年和10年期的国债收益率大约上升了140个基点，1年期的也上升了60个基点左右。但是，市场运行总是波浪式前进的，宏观经济也会表现为周期性变化。在市场正常调整的时期，就产生对市场前景的怀疑，这大可不必。关键是要有清醒的认识，对市场的走势要有理性的判断，在此基础上，调整投资策略。由于CIP的高启，未来升息的概率较大，同时，1.55万亿特别国债的发行方式也值得投资者密切关注，这直接关系到对市场流动性的影响程度。从债券收益率曲线变动来看，未来曲线有进一步扁平化的倾向，在这一趋势预测下，长期国债的风险相对较小，中短期品种收益率上升压力增大，投资者可适时调整持仓结构。同时，在市场下行的过程中，投资者应善于运用债券远期、买断式回购、互换等现有的，具有一定作用功能的工具，采取一些主动的投资操作，如运用得当，会取得理想的投资效果。 (07-03 16:05) | |
