沙龙回放：攫取四季度债市最后一桶金-债券频道-和讯网

沙龙回放：攫取四季度债市最后一桶金

2007年10月23日19:46　作者：和讯债券

　　和讯债券频道债券沙龙栏目不定期邀请专家为对债市热点问题进行评述，并在线解答您的问题！欢迎大家热心参与！10月23日（周二）15：00-16：00点2007年第十三期债券沙龙开通，本期作客沙龙的嘉宾是中信证券((600030行情,股吧))杨辉先生。

　　沙龙主题：攫取四季度债市最后一桶金

　　三季度紧缩性措施密集出台，债券市场遭遇冲击，可以说资金面的风起云涌是造成中长期债券品种没有出现迅速回暖的主要原因。四季度债市会是机遇与挑战并存，交易所公司债上市、资产支持证券的发展、财务公司获准发行金融债等都将迎来一个债市发展的“旺季”。四季度通胀仍将维持高位运行，后续特别国债以何种方式发行，资金面的紧张程度会否缓解，债券市场将何去何从？如何在四季度攫取2007年债市最后一桶金？我们邀请专家与您一起共同探讨。

　　沙龙入口>>>

　　到场嘉宾：

　　杨辉，博士学位，现就职于中信证券债券销售交易部，主要从事宏观经济与政策研究、债券市场发展与投资策略研判、利率与信用衍生产品的研究等。

　　曾多次参与人民银行、中央登记公司、证监会、外管局等组织的研究课题；并参与了银行间市场相关法规的起草与修改。在《金融时报》、《中国证券报》、《当代金融家》等国内学术期刊杂志上发表学术论文十余篇，专著《市政债券阿兹能够规则与制度研究》。主持的债券市场研究报告受到业内较高的评价，并多次被各专业媒体转载，2006年获得“债市之星”称号。

　　现将沙龙精彩解答回放整理如下：

　　投资机会

　　

　　债市展望

　　宏观经济

　　主持人:目前交易所发行的公司债正在吸引投资者的注意,请问你对这方面是否关注过？个人投资公司债应注意哪些问题？

　　中信证券_杨辉:公司债是今年一个具有非常重大意义的创新产品，引起了市场广泛的关注。现在主要的问题是流动性，即交易所市场投资主体较少、能否进入银行间市场是大家关心的，目前政策协调也比较多，未来公司债进入银行间市场的可能性比较大。当前公司债包括可分离纯债信用应该是不错的，而且收益率较高，因此吸引力大家的注意。个人认为，随着收益率的上升，公司债对个人也是有吸引力的，尤其是以后公司债种类增多，信用差显现。例如国安债目前收益率接近8%，6年下来近50%的回报率，即使个人也可适度参与的至于个人投资公司债要注意的问题，就是风险自担，由于信用产品存在违约的可能性，因此需要投资者进行判断。当然，短期来看，发债的都是大型企业，相对来说，违约率较低。从操作环节来看，基本不存在障碍。(10-23 15:23)

　　主持人:目前债券市场行情已经转弱,你怎么看四季度债券市场投资？机构在资金上如何配置？个人是否应该继续持有手中的国债？

　　中信证券_杨辉:我在近期的报告中提到，4季度可能是播种期，一些原因刚才也提到了，近期的走弱一方面是由于流动性因素，另一方面是数据出台和政策预期，当然也有合理成分，例如我们前期报告提到短期利率应该上升，最近也基本是这样的，曲线在平坦化。现在个人买国债意义不是很大，可选择品种太多了，例如基金、信托和信用产品等。(10-23 15:35)

　　文飞:杨辉,您好！您认为新的领导层在宏观政策上会有哪些新的取向？中石油回归后的市场资金面会不会推动债券市场四季度有所反弹？四季度的债券投资机会是不是会成熟？为什么？谢谢！

　　中信证券_杨辉:3季度对货币政策的定调有两个：一是适度紧缩；二是政策协调，很多人只关系第一点，对第二点没有关注，但是我们认为由于问题的根源在货币之外，因此政策协调非常重要，单独依靠货币政策，未必多有效。我觉得新了领导上台后，政策方向上不会有大的变化，即使变化需要在明年3月份之后。从流动性角度来看，4季度可能不会太紧，一方面信贷压缩，大的股票发行频率降低，此外，财政存款的减少，都回增加需求。尽管有人担心供给因素，但是当前的弱势主要应该是信心问题，而不是流动性问题，因此未来市场走稳甚至小幅反弹时可以期待的。(10-23 15:58)

　　弦情四季:请简要分析一下,什么原因促使14天期回购利率创历史新高？

　　中信证券_杨辉:从过去的经验来看，回购利率基本只受流动性影响大，此外是银行的成本，对政策变动等因素反映不敏感。本次创新高，一是新股发行，导致资金趋紧；二是可能由于存在交易所和银行间套利机会也推动了上升，最后，担心紧缩性的回笼资金措施尤其是准备金政策等，因此短期上升时可以理解的，但是从趋势来看，流动性过剩，短期资金价格不会明显上升(10-23 15:09)

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