天相投顾：债券型基金投资月报
作者：天相投顾债券型开放式基金
由于10 月份CPI 仍然高居不下达到6.5%，央行年内第九次上调存款准备金率至13.5%的历史新高，央行引导央票利率持续大幅上扬，引起短期品种收益率的修正，并一度引发加息预期，导致债市下行，收益率曲线呈现扁平化趋势。随着央票利率在11 月下旬的企稳，加上资金面的充裕以及加息预期的缓解，债市迎来了一小波反弹，但仍未能改变市场气氛。本月共有高达3.383 万亿元资金参与了申购中国中铁((601390行情,股吧))的新股，再度改写了中国石油((601857行情,股吧))的资金申购量。
尽管本月新股冻结资金巨大，但一方面由于机构提前借入较长期限的资金，另一方面由于A 股的不断下跌，部分二级市场的资金进入了一级市场，因此资金成本并没有出现飚升的情况。
11 月份天相国债全价指数上涨0.205%，国债净价指数下跌0.025%，同期天相企债指数继续下跌0.32%，天相可转债指数调整幅度超过股票市场，下跌了17.94%。在此情况下，29 只债券型基金（A、B、C 级分开计算）12 涨17 跌，加权平均下跌了0.56%。打新股能力较强的纯债型基金宝康债券((行情,净值,基金吧))月度净值增长率为2.45%，由中短债转型而来的博时债券基金净值增长率为2.14%。此外，纯债型普天债券、偏债型万家债券净值增长率也在1%以上。
11 月份，5 只保本基金加权平均下跌3.24%。其中只有接近转型期的嘉实保本基金月度净值上涨了2.66%。其余保本型基金净值全部下跌。
关注打新股能力较强债券，平滑组合收益
11 月CPI 仍可能高居不下，通胀预期和加息预期难以消除对债市的负面影响。虽然最近两周债市有些起色，年末由于财政存款的投放以及信贷受压等因素，短期内债市可能有些暖意，但谈反弹尚早，债券熊市可能在08 年上半年仍将延续，目前尚未到建仓时机，投资者仍需谨慎。在证券市场持续牛市预期、大盘股密集发行的情况下，新股认购收益是债券型基金重要收益来源。此外，对于中长期股票市场的看好，可转债投资是债券基金收益的另外一个重要来源。我们建议投资者可以关注打新股能力较强的债券型基金，将其作为组合的低风险品种来平滑组合收益。2.3 货币市场基金及中短债基金
11 月货币基金收益率有所回落，中短债基金持续转型
虽然11 月共有高达3.383 万亿元资金参与了申购中国中铁的新股，但短期资金成本并没有出现飚升的情况。11月份货币型基金（A、B 型分开计算）年化收益率为3.613%，比10 月份年化收益率降低了1.454%，相比于最近三月、最近半年，货币基金的收益率有所回落。华宝兴业、大成、海富通、易方达、巨田等公司旗下货币基金本月收益较高。
本月又有友邦债券和泰信债券2 只中短债基金转型，再加上之前转型的博时债券、南方多利和诺安债券，目前只剩下方达债券A、B 和嘉实超短债((行情,净值,基金吧))3 只中短债基金。3 只基金11 月净值上涨0.14%，比10 月份降低0.18 个百分点。
综合考虑货币基金资产平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议继续关注华夏、建信、嘉实、南方等公司旗下货币基金。
