“三道关卡”围剿流动性

　　调控就像要抓住一团乱麻中的主线。“货币反击战”明年还要继续打。专家认为，08年很可能是治理流动性过剩扭转“乾坤”的一年。

　　2007年是名副其实的“货币政策”年。货币调控花样频出，令市场目不暇接。

　　截至目前，央票发行量3.87万亿元；十次上调存款准备金回笼资金1.8万亿元；净回笼资金超过2万亿元。这样的频率和力度足以改写中外金融货币调控史。

　　2008年，流动性局面虽然严峻，不过增速可能低于今年。央行对冲流动性将更为得心应手。

　　一是央票明年初统计的到期量将出现03年来首次下降。明年全年到期央票与回购约2.15万亿元，低于今年年初2.7万亿元的水平。

　　二是多数机构预期明年贸易顺差增长将放慢。预计明年有约2万亿元外汇占款待回笼。总的来看，明年货币增量因素相对乐观。

　　刚闭幕的中央经济工作会议定调，明年要实行“从紧的货币政策”。比起近十年“稳健的货币政策”的基调，明年货币调控自然没有理由比今年放松。

　　为流动性降温，首先要敢于“大刀阔斧”。对央行来说，仍要加大流动性回笼力度。除了继续发行央票以外，存款准备金率还有上调空间。

　　其次还要“釜底抽薪”。贸易顺差带来了巨大的外汇占款对冲压力，加快升值也将是一条基础货币紧缩的途径。今年截至目前人民币对美元升值6.1%，中外机构对明年升值幅度的预测从8-10%，预期不约而同提高了。

　　再次，要看管好银行信贷这只“笼中虎”。今年尽管基础货币受控，但M2仍高增长，中间关键因素是银行贷款起到数倍放大基础货币的作用，抬高了货币乘数。预计明年人民币贷款的增速将在13.5%左右，将比今年放慢2个百分点。

　　只要央行把好以上“三关”，流动性过剩的局面在明年将得到更有效的控制。流动性中的“水分”将被一点点挤出。

　　那么这是不是意味着股市上资金将断流了呢？目前来看还难以得出这样的结论。原因是，调控重在增量资金，而多年积累的存量资金太大。银行“沉淀”的储蓄还会继续向股市搬家。货币紧缩调控和牛市仍有可能一同登场。

(责任编辑：孙鹤)