年底将至，各金融机构备付金增加，加上太平洋保险等多只新股申购资金全部解冻，昨日银行间回购市场资金非常充裕，市场报价基本以逆回购即资金融出为主，关键期限回购利率也都出现持续大幅下行。其中，R007加权利率为2.47％，较上一交易日下降35.7bp，R014加权利率为2.91％，下降43.4bp。全天总成交量为2479.68亿元，交易量较上日增加265.5亿元。

　　受年末机构配置因素以及市场充裕资金面的支撑，近日现券市场交投也是异常活跃。货币网统计结果显示，本周以来市场连续几个交易日均放巨量，昨日现券市场共计成交564笔，成交量更高达1351.57亿元。其中，短期品种表现尤为抢眼，一年以内的短期品种共成交773亿元，占市场总成交量的57.19％。不过，从收益率上来看，除了超短期品种因为受回购利率大幅下降而出现一定下行外，其他品种收益率变化并不明显。

　　我们认为，在市场宏观面和政策面并无明显转机的前提下，目前债券市场还很难走出像样的行情，市场对短券的热情除了资金面较充裕、短债收益率有较大吸引力等因素外，市场成员对明年债市仍然看不太清楚（只能谨慎参与短期品种）也是一个重要原因。另外，根据历年规律，年底前的债券市场基本上就是围绕各机构的年终报表做文章，以信用类产品为主的品种在各个机构之间进行大挪仓是主要特征，也就是我们日常所说的“协议交易”。据估算，目前每日市场的巨量成交下有超过80％为协议交易。

　　我们预计在今年剩下的两周时间里，不明朗的市场形势加上以银行为主的市场成员受年底较多因素影响而无法做到专心交易，将资金重点放在回购、短期券种上是目前主要的操作策略，短期品种有一定需求外其他期限品种的真实交投仍将比较清淡，债市的盘整局面仍将在一段时期内延续。

　　(东莞商行)