央行运用对冲工具可以调节资金面的宽松程度，2008年资金面的宽松程度取决于调控的力度，央行调控力度又取决于货币信贷增长情况。总体上看，资金面将呈现前松后紧的局面。

　　资金回笼的压力大于2007年

　　我们估计，2008年中国的贸易顺差为2000亿美元，而FDI基本上为600亿美元左右，这一部分能够导致外汇占款增加2600亿美元，我们预计2008年全年平均汇率为7（不是年底），这将导致基础货币投放1.8万亿元；短期投机资本还将持续流入，2007年的流入量为1300亿美元，在人民币升值预期下，2008年的流入量估计也将达到这一规模，因此这将投放基础货币0.9万亿元；加上2008年到期的央票2万亿元，2008年被动的基础货币投放量为4.7万亿元，而假定明年货币增速为15.5%，那么需要增加货币供应量6万亿元左右，如果货币乘数略有下降达到4.4，因此需要投放基础货币1.4万亿元，因此央行要通过公开市场操作和存款准备金政策回收基础货币3.3万亿元。

　　2007年通过准备金率上调和央票发行回笼的规模仅为2.4万亿元左右，远小于2008年估算的3.3万亿元的水平。