实施从紧的货币政策，必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革。央行需制定一个适合实体经济稳步增长的货币供应和贷款规模的参照系，适用多种政策工具予以对冲与调控。

　　如何理解从紧的货币政策

　　2007年中央经济工作会议提出要“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀“，并提出2008年要实施从紧的货币政策。这是对前一阶段货币政策结果的评估，也是对2008年国民经济保持稳定增长的政策判断。此次会议是2008年经济政策最权威的风向标，为下一步调控指明了方向。中央为什么要提出执行“从紧“的货币政策呢？这一政策又应如何落实呢？

　　从紧的货币政策的提出，从国际经济形势的大环境看，是在世界与中国经济失衡的格局还没有出现较大的变化之前，在美国的经济结构和中国的经济结构都处在调整过程之中，为了对冲可能继续产生的过多的流动性作出的必然选择。同时，也受美元不断贬值对于世界物价上涨的压力，以及中美贸易摩擦的压力等因素的影响。这些都会给中国的经济带来更多的复杂因素和不确定性。因此，我们需要制定从紧的货币政策目标。从中国经济本身来讲，“两防“，无非是原来我们经济发展中解决“三过“矛盾的延续。所谓“三过“，就是指贸易顺差过大、外汇储备过多、投资增长过快。这种格局造成了我国经济发展中的很多矛盾。针对“三过“引起的一些问题，我们采取了一些对策，重中之重就是汇率政策。与此同时，我们加快了结构调整，出台了一系列的政策举措，主要目的都是为了解决如何把经济结构调整好。央行货币政策为经济结构调整作出了巨大努力，取得了很大成效，但也应看到，在对外对内经济格局没有出现根本性扭转前提下，人民币升值预期仍然继续，资产价格上升很快，物价上涨压力不减。中国人民银行发布的2007年第三季度货币政策执行报告中就提出，经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，并且还出现了通胀压力加大和资产价格持续上升等问题。因此，在这种背景下，央行在做好结构调整周期性思想准备的同时，应不失时机地坚定推行从紧的货币政策。

　　我想通过一些数据来分析一下采取“从紧“的货币政策方向是对的。第一，从货币流通速度来看，也就是从GDP除以M2 这个角度看。从1991年以来到2003年，我国的货币流通速度都一直处于往下走的势头。从2003年一直到目前，基本是平稳的。也就是说，从货币流通速度角度看，当前我国经济发展所需要的货币比例相对是比较稳定的。这是一个大的背景。第二，从M2的增长速度来看，从2001年到2006年，我国M2增长率分别为17.6%、16.8%、19.6%、14.6%、17.98%和 16.94%。2004跌至14.6%是因为当年进行了较严厉的宏观调控，2005年和2006年M2增长率有所上升，2007年11月末则达到18.45%。第三，从贷款增长率来看，从2003年突然增加以来，2004年、2005年和2006年基本都在14.5%左右。而到2007年11月份，我们的贷款增长率已经达到17.03%，明显比前两年高。此外，2007年货币市场累计的交易量要达到14万亿元，说明资金比较宽松的。应当看到，2007年年初以来，央行10次上调存款准备金率，6次提高存贷款基准利率，6次发行定向央行票据，紧缩力度是在不断加大的，这充分表明央行高度关注市场上流动性过多的状况，综合运用各项货币政策工具及其组合，加强对基础货币的控制。但是，从实际运行情况看，还是没有“紧到位“。正是在这个背景之下，中央提出要实施“从紧“的货币政策。

　　还有一点需要注意，中央提出实施从紧的货币政策，但货币政策并不是万能的。大家都在讲货币多了，价格就上涨。这有一定的道理，但有时候物价上涨未必一定都是由货币过多所引起的，也就是说并不都是由需求因素引起的。比如，我们所统计的社会消费品零售总额的实际增长里面，包括了企业购买和农村建房材料支出，如果把这两项减掉，我国的社会消费品增长率的数据会下降不少。因此，很多人认为2007 年货币供应很多，应该是消费大踏步上升，但是扣除物价因素之后消费增长得并不快，甚至在下降。这一现象需要引起我们的思考。实际上，当前物价上涨，很多是由供给因素造成的，如养猪的政策、我们的能源价格受世界能源价格的影响、我们的劳动力成本加大等都在推动物价上涨，此外，还有海外输入性等因素的影响。所以，不能认为物价上涨就是由于货币过多等需求因素引起的。因此，实施从紧的货币政策，必须与其他措施紧密配合。