分析人士：短期若过于密集发行，可能造成资金面紧张

　　继中兴通讯(000063行情,股吧)发行分离交易可转债后，民生银行(600016行情,股吧)日前公告拟发行150亿元分离交易可转换公司债。业内人士指出，分离交易可转债再融资方式，在近期呈现密集发行的态势，得到了很多机构和个人投资者的认同，成为近期市场的再融资主流。

　　统计显示，自去年11月以来，先后有日照港(600017行情,股吧)、上海汽车(600104行情,股吧)、赣粤高速(600269行情,股吧)、中远航运(600428行情,股吧)、中兴通讯5家上市公司顺利发行134.3亿分离交易可转债，上港集团(600018行情,股吧)、中国石化(600028行情,股吧)发行分离交易可转债方案获证监会同意。1月21日，中国平安(601318行情,股吧)公布再融资计划，拟公开增发12亿股A股，并发行412亿元分离可转换债。民生银行也于日前公告，拟发行不超过150亿元10年期分离交易的可转换公司债券，同时随债券派送一定数量的认股权证。由于分离交易可转债有二次融资功能，上市公司的最终融资总额一般都是目前公布额度的两倍。

　　深圳某证券的债券研究人员指出，分离交易可转债融资方式兼具债务融资和股权融资的优点，容易为市场所接受，对上市公司也有诸多益处，因而成为近期再融资主流。

　　民生银行的相关负责人告诉记者，此次再融资对公司来说是一次创新尝试，“我们有一年到期的权证，也有两年到期的权证，这些资金分期到账，可以缓解摊薄股东权益的问题。”该负责人介绍，民生银行有发展壮大金融租赁、基金、信用卡业务，入股陕国投，战略投资一家美国银行等规划，因此需要进行再融资，以保证资本充足率。

　　业内人士指出，该种再融资方式被推崇主要有几方面的原因：首先，认购权证交易比较活跃，定价比较高，通过这种方式容易得到投资者认可；其次，权证到行权期是否行权的参考是上市公司的业绩，公司的操作空间比较大；再者，债券利率比较低，上市公司的财务负担较轻，而且因为有行权环节，公司可以二次融资，股本扩张会比较温和。

　　事实上，从目前分离交易可转债发行的情况来看，投资风险较低，而收益率有的高达10％-15%，时间成本也不高。以上海汽车为例，分离交易可转债的发行日期为2007年12月19日，从2008年1月8日起，权证和债券就可以上市交易。这样的收益率对很多个人和机构投资者都很有吸引力，很多投资者在上面套利，民生银行、中信银行(601998行情,股吧)等机构还推出了针对它的理财产品。

　　据了解，目前可以发行分离交易可转债的上市公司，必须达到上证所和深交所规定的有关资格，而能同时符合这些规定的公司都是大市值的上市公司。

　　业内人士指出，从目前的情况来看，发行分离交易可转债可以说是多赢的结果，一种品种含债券、权证，又可以在一定时期后转为股票，受新老股东、发行机构、大机构、小散户的广泛欢迎。但从长远来看，这种发行如果过于密集，也会对市场造成资金紧张局面。

　　除此之外，权证的定价也是一把双刃剑。某券商的债券研究员指出，权证的高定价是整个债券发行成功的关键，但目前权证的高定价并不见得都是理性的，甚至不排除有部分机构为了发行顺利而拉高权证定价的可能，“如果过一段时间，权证定价逐渐合理，溢价率降下来，这类债券就不那么容易发行了。”