四因素引发“滞胀”风险

　　我一直认为“十一五”中期有四个因素可能会导致中国进入“滞胀”局面：一是由于人口增加而耕地减少会推高食品价格，所以会产生推高消费物价的因素；二是国际金融市场动荡会打击股市，大量国际游资会从股市向大宗商品市场转移，中国的输入型通胀会越来越明显；三是本轮投资到2007年下半年进入尾声，到2008年中期会明显回落，当投资需求回落而产能大量释放，会显著改变总供求的对比关系，呈现出明显的生产过剩，导致经济增长率下滑；四是美国房地产泡沫所累积的危机迟早要爆发，如果在“十一五”中期出现，则会导致中国的出口显著萎缩，也会导致中国的经济速度减低。在这四个因素中，前两个因素是引起“涨”的原因，而后两个则是引起“滞”的因素。

　　目前是“十一五”第三年，已到了中期，上面所说的四因素可以说已经有三个兑现了，而中国经济增长的减速格局也已隐现。

　　例如，去年工业增长的高峰是6月份，当时的增长速度是19.4％，但是到11月已下降到17.3％，这个速度虽然不低，可必须注意的是，2006年四季度是一个工业增长的低谷期，平均增速只有14.6％，是在一个低谷上还减速。2007年一季度是一个工业增长高峰期，平均速度是18.5％。如果去年四季度的减速格局在这个高峰上继续维持，今年一季度的工业增长指标一定会不好看，特别是还有年初以来风雪天气和煤电形势的影响，一季度明显减速的可能性是很大的。