今年1月份人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，同比多增近30％。从当前通胀压力仍然较大，以及中央“双防”和从紧货币政策立场来看，1月份新增贷款投放明显偏快，紧缩压力将加大。

　　内外冲击影响货币政策

　　当前货币政策环境比较复杂，一是从外部环境来看，美国次债危机仍在加剧，美国经济增长明显放缓，衰退风险增大，美联储连续大幅降息；二是我国南方大部分省市在1月份遭受了严重雨雪冰冻灾害，工农业生产均受到重大影响，目前正面临灾后重建工作。针对外部经济环境不确定性加大趋势，胡锦涛总书记指出，要科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。而根据中央抗灾救灾指示精神，央行在1月底下发通知，要求各金融机构要尽快下达安排一季度分支机构贷款指导计划，保证符合条件的贷款及时发放到位。

　　总体来看，当前流动性被动投放，贷款需求旺盛、银行投资冲动较强，通胀压力较大的格局未变，从紧货币政策的主基调未变，近期内外冲击主要影响从紧货币政策的节奏，我们预期一季度央行出台紧缩措施将会较为谨慎，以缓冲内外冲击；二季度紧缩力度则可能加大。由于美元大幅降息制约人民币加息空间，央行将更多依靠数量型工具和“窗口指导”，以控制货币信贷过快增长。

　　企业新增贷款大幅增长

　　从结构层面来看，今年1月份人民币贷款同比大幅多增主要归因于企业部门贷款的同比大幅多增。分部门看，今年1月份，企业部门新增人民币贷款6681亿元，同比多增2380亿元；居民户贷款增加1355亿元，同比略微少增。从期限结构来看，中长期贷款和短期贷款均表现为同比大幅多增，其中，今年1月份，中长期贷款增加3863亿元，同比多增1363亿元，表明企业固定资产投资需求仍然旺盛；短期贷款及票据融资增加4057亿元，同比多增942亿元，表明企业流动资金紧张格局有所缓和。

　　M2增长高位运行

　　去年9月份以来，在贷款增速回落，以及股票市场波动加大和央行持续加息导致活期存款向定期存款回流等因素作用下，M1增速表现为高位回落；而M2增速则表现为高位运行。

　　今年1月末，M2同比增长18.94％，增速较上年末反弹2.22个百分点。上年末M2增速回落和今年1月份的增速反弹主要源于春节因素导致的基数波动。具体来看，定期存款增加和贷款增速回升带动了M2增速反弹，1月份，居民户存款增加1684亿元，同比多增1435亿元；人民币贷款同比增长16.74％，较上年末加快0.64个百分点。