中国石油(601857行情,股吧)化工股份有限公司（600028）和上海国际港务（集团）股份有限公司（600018）将于本周三（2月20日）同时发行可分离转债，预计募集资金分别为300亿元和24.5亿元。上港集团(600018行情,股吧)分离债的发行期限仅为3年，是分离债发行历史上唯一一只发行期限为3年的分离债发行。

　　二者纯债部分估值不同。中国石化(600028行情,股吧)分离纯债部分参照剩余年限最接近6年的08上汽债（126008）来给其定价。本周一，08上汽债（剩余年限为5.833年）的到期收益率为6.29％，如果利率询价结果为利率询价区间下限0.8％，则纯债部分的价值为73.25元。上港集团分离纯债部分参照剩余年限最接近3年的06马钢债（126001）来给其定价。本周一，06马钢债（剩余年限为3.734年）的到期收益率为6.13％，如果利率询价结果为利率询价区间下限0.6％，则纯债部分的价值为85.25元。

　　权证部分估值不同。权证部分估值均使用考虑摊薄效应的Black－Scholes－Merton股本权证期权定价模型方法估值，参数中均以剩余期限最接近2年的010301国债（剩余年限为2.003元）本周一的到期收益率3.7％作为无风险收益率，波动率统一参考上汽CWB1本周一的隐含波动率101％。可以测算出每份中国石化分离权证为4.923元，10.1份权证的价值为49.72元；每份上港集团分离权证分别为3.375元，11.9份权证的价值为40.16元。

　　中国石化分离债的总价值为122.97元，其中纯债部分为73.25元，权证部分为49.72元（每张中国石化分离债可获赠10.1份权证）。上港集团分离债的总价值为125.41元，其中纯债部分为85.25元，权证部分为40.16元（每张上港集团分离债可获赠11.9份权证）。由此可以看出，上港集团分离债投资价值较高。原因是不仅其总的估值较高，而且价值相对比较确定的债券部分也比较高。

建议申购中石化分离债

未来两月CPI还将创新高

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