二、三季度债券市场的投资机会在一年中相对较好；金融机构存贷差一旦持续向上，债券的投资机会则可能来临

　　准备好钱，买点债吧！

　　2008年全球与中国经济增长很可能出现放慢。由于油价及其他大宗商品价格的涨势很可能趋缓，通胀冲高后回落的可能性较大。债市的投资机会，极可能在今年出现。

　　从资金面上看，遏制信贷过快增长的政策将促使银行将部分用于信贷投放的资金转为用于债券投资，令债市的资金供给好于2007年。年初过后，随着信贷季节性密集投放期的结束，债券市场的压力减少。同时，由于通胀压力可能会逐渐减小，债券市场的资金供给很可能逐渐增加。所以，二、三季度债券市场的投资机会在一年中相对较好。

　　需要指出的是，全球主要经济体为对冲次贷危机的负面影响，已开始或准备开始实行比较宽松的货币政策，这种宽松的货币政策是否在2008年会对债券市场形成压力还需要进一步观察。

　　油价很关键

　　总的来说，今年的通胀压力小于去年，并有可能呈现出两端（年初和年尾）压力偏大，而中段压力偏小的格局。年初的通胀压力主要来自于原油价格上涨的滞后体现。

　　油价波动不仅直接影响到通胀，还影响着对替代能源的需求，油价还因此影响着粮食（尤其是与替代能源生产紧密关联的玉米和糖类）的价格。所以，在分析通胀时油价非常关键。

　　统计发现，美国GDP增速的变化领先于油价变化半年至1年左右。由于美国经济增速去年回落，油价今年进一步上涨的动力可能已经出现减弱，并进入一个半年左右的整理期。

　　长短期国债利差一直是美国经济的先行指标。在过去50多年里，如果不包括2006年这一次，这个利差共出现过10次为负，其中有8次随后出现了经济衰退。在这两次例外中，经济增速只是回落的程度尚不足以构成衰退。最近这一利差三次为负：1989年2月一次，18个月之后美国经济进入衰退。2004年4月一次，12个月之后美国进入衰退。2006年1月美国长短期国债利差又出现负值，至今已历时20多个月，可是美国经济依然没衰退。一种比较大的可能性是：在2008年二季度和三季度美国经济减速依然会比较明显，但三季度起可能好转。这并不意味着美国彻底摆脱衰退威胁。

　　油价回落将意味着今年美国不会面临较强的通胀压力。油价如果不再大幅上涨，对今年全球通胀的形势起到很重要的稳定作用。

　　其实，原油实际价格并没有达到历史高点，但我们认为油价本轮大周期高点很可能并不在今年，而今后的几年中出现。因为今年全球经济放慢的风险对油价势必会有或多或少的压制。

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