利空之三：申购定金制度是否会取消？

　　目前，机构在网下申购普通可转债只须缴纳40%的定价，网下申购分离交易可转债只须缴纳20%的定金。因此网下申购普通可转债和分离债可以获取2.5倍和5倍杠杆，申购收益成多倍放大。定金制度明显有利于机构投资者，不利于普通投资者。虽然这个制度还未有改革的动向，但是如果新股申购进行制度改革，这个制度的持续性也需要重估。

　　预测：今年申购收益将低于去年

　　2008年，转债市场的供给虽然会增加，但是转债上市涨幅将趋于下降，中签率也将下降，结合三个因素考虑，单个转债的申购收益下降将是不可避免的，我们需要重估的是在供给增加情况下，申购总收益是否会下降。

　　根据前面分析，预计2008年不同时发行转债25只（包括普通转债和分离债），上市首日涨幅为15%-20%的可能性最大，平均中签率在0.8%-1.00%，考虑到部分转债只设网上申购，估计平均定金比率为50%，那么对于机构投资者而言，一定量的资金可以获得6%-10%的年度总申购收益。(广发证券)