近日由于受多空两方面的因素汇集，债券市场尤其国债仍以盘整为主。一方面，央行四季度货币政策报告重申了紧缩的基调，强调“双防”作为宏观调控的首要任务。目前多数机构预测2月份CPI将再创新高，央行很可能再次采取加息政策；另一方面美国经济衰退的几率大增，美联储可能会继续降息，压制了央行的加息空间，而央行货币政策报告中称“合理运用价格型工具实施调控，稳妥运用利率工具”，也表明了央行对利率工具的谨慎心态。

　　2008年一月份CPI达到7.1％，二月份受到冰雪灾害的影响，可能会更高。目前来看，需对通胀压力引起高度重视的，一是社会大众的通胀预期。由于近期物价上涨主要集中于食品领域，是大家日常感受较明显的领域，社会中已形成一定通胀预期。在流动性过剩的环境中，通胀预期积聚到一定程度后，就有可能形成现实的通胀。二是在食品、能源、原材料价格仍高位运行时期，工资收入的增长、劳动合同法的修改实施，导致企业的运行成本加大，增加了物价上涨的压力。此外，对能源、环保等的改革，也产生了一定的通胀压力。总的看来，经济体内在的通胀压力并不大，但通胀预期及政府相对可控的相关改革产生的价格上涨压力较大，加上去年的翘尾因素，今年的通胀仍需加以重视并密切关注。

　　在今年1月美联储降息75个基点后，中美利率首次出现倒挂，利差的倒挂可能将导致了热钱流入。而继1月份CPI高涨之后，2月通胀数据将继续高企，使得央行加息陷入更深层的考虑。我们认为加息措施对央行来说谨慎用之，其对国内经济被动调控显得更为宝贵。那么未来如果动用这一手段，也是为即将到来的通胀“洪峰”作出足够的政策准备。利率工具的慎用，并不意味着对利率工具的禁用。