10年期国债招标利率料低于二级市场水平

　　——宏观面：经济冷热不均。总的来说，公布的宏观经济数据表明，目前宏观经济存在冷热不均的现象，一方面经济减速的苗头愈发明显；但另一方面，通货膨胀压力持续上升，管理层宏观调控的难度增加。短期看通货膨胀压力上升，市场的加息预期增强，但考虑到经济潜在放缓的风险也在加大，加息空间和方式均受到限制。而且我们认为，目前经济放缓担忧对债券市场的影响要远胜于通货膨胀压力对债券市场的因素，因而我们依然看好后期债券市场特别是长期债的走势。

　　——信贷调控初现成效。2月份金融数据显示，信贷增长回落意味着严格信贷规模控制指导政策显效。另外，由于股市持续走低，储蓄存款增长依然较高，增速与上月持平；由于年初各项资金到位，股市投资变现较多，企业存款增长明显回升。贷款增速下降，存款增速回升，2月份金融机构存贷差增加10880亿，整体来看1－2月份存贷差增加5047亿元，较去年同期增加近5000亿元，表明银行间市场资金面异常宽裕，市场对债券的需求旺盛。

　　——未来市场将重新选择方向。3月份以来，由于通货膨胀的高企和加息预期的存在债市停止了上涨的步伐，收益率窄幅波动。但我们认为市场缺乏明显方向的格局将随着本周美联储的大幅降息而出现改变，收益率将重新步入下降通道。