从紧货币政策基调不改，主要以数量手段为主

　　尽管经济增速出现放缓迹象，但是并不意味着经济增长能够就此回落， 08 年一月份的新增信贷规模为8063 亿，创出自94 年有公开统计以来的最高水平。这也使得货币供应量增速从12 月份的16.72％窜升至18.94％的水平。

　　此外，年初的通胀受雪灾、能源等因素的一个影响进一步上升，1 月份PPI 和CPI 增速分别达到6.1％和7.1％的较高水平，这可能会推动通胀预期的形成，更不利于未来抑制通胀，因此我们预计一月份的信贷会刺激货币当局更加认真的紧缩货币。最新公布的通胀系列数据PPI 和CPI 仍然保持较高水平，如果不继续认真实施紧缩的货币政策，很可能会导致通胀预期有所抬头，从而为未来消除通胀埋下隐患。从实际可能运用的手段来看，我们仍然倾向于数量手段，因人民币和美元的利差仍然较高，更近的论据是：货币供应量在一月份增加了1.4 万亿，如果扣除8000 亿人民币的信贷和1400亿人民币的贸易顺差，剔除500 亿人民币的FDI，我们预计一月份又有超过500 亿美元的热钱流入中国，这是人民币和美元的利率和汇率收益差额共同作用的结果，也是不支持升息的重要理由。如果数量调控能够再持续3-5 个月，则我们认为通胀水平下滑的可能性非常大，最终的通胀（CPI）可能会回落到3～4％的水平。