债券市场近期情况和展望

　　从我们对宏观经济以及通胀的未来走势分析，我们认为目前债券市场的利率风险较小。事实上，从债券市场近期走势来看，国债收益率下滑幅度明显，年初至今收益率下滑超过35BP，但企业债的收益率水平下滑幅度不大，这导致企业债相对国债的利差水平扩大到历史高点。

　　我们估计央行在二月份将进一步加大货币回笼力度，可能会对债券市场的资金供给造成短暂冲击，恐怕会短暂抑制债券市场的上扬步伐。但是出于对经济增速将逐步放缓以及通胀水平将最终回落的预期下，预计债券市场在未来1-2 个月收益率将保持平稳水平。AA 级投资人回售企业债利率定价分析

　　由于本期债券在5 年期附有投资人的回售权，因此我们使用BDT 模型对附权企业债进行定价。

　　在参数的选择上，我们取银行间市场AA 级银行担保企业债的收益率曲线作为定价基准，同时，根据银行担保和弱担保企业债的利差大致在80BP 左右的判断，我们在此基础上添加80BP 的信用利差。从银行间市场短期融资券的利率波动水平来看，最近90 天的一年期利率年化波动率在20～30％之间，考虑到银行间市场在07 年的有较大的波动，我们采用10～15％的波动率作为输入参数，计算出对应的债券票面利率水平在6.3～6.4％的水平。