从2007年11月份以来，债券市场走出了一波上扬行情，其中10年期国债利率从4.6%的水平下降到4.0%附近，降幅接近60bp。在目前的利率水平和宏观金融环境下，债券市场是继续走牛还是会迎来一波回调，值得我们进行深入的分析。10年期国债是收益率曲线的基准品种，其走势直接反映了债券市场的方向，因此，这里我们就对10年期国债利率进行分析，以对债券市场后市的走向作出判断。

　　4.0%位置是长期国债的“技术”支撑位

　　2001年以来，长期国债走出了两个周期：一是2003年至2004年，国债利率经历了一波大幅上升，从3.0%上升到5.0%，随后下降到3.0%，经历了200bp的上下波动。二是2006年以来，国债利率同样从3.0%起步，最高上升到4.9%，幅度也达到190bp。

　　从技术走势来看，本轮债券行情“似乎”也将要步入下半场，后市仍有较大下降空间。不过，历史会重演但并非简单重复。如果我们比较一年定期存款、一年贷款利率和10年国债利率，可以发现，1年定存是10年国债利率“技术性”下限，而目前10年期国债利率已经低于一年定存利率4.14%的水平。如果用1年定存作为商业银行资金成本的度量指标，那么在目前位置，国债利率也有回调要求，至少下行阻力增加。