货币政策持续从紧使得收益率曲线进一步平坦受限

　　基于当前的经济形势和通胀走势，央行必然保持现有从紧货币政策的步伐不变，这也使得央票利率将在一段时间里维持在目前水平。如果长期国债利率进一步下行，将使得中期央票和金债的相对价值上升，当前3年期金债隐含税率超过20%，而目前许多金融机构实际税率要低于该隐含税率，因此，由于各债券品种之间存在部分相互替代性，导致收益率曲线具有一定“韧性”，使得收益率曲线长端进一步下降受阻。

　　当然，继续推低收益率曲线的因素也存在，一是经济增长大幅下滑，二是中美利差套利。

　　总的来说，债券收益率曲线特别是长端进一步下降的空间在降低，极有可能在目前的位置盘整，等待新的动力出现。如果4月份通胀水平创新高，不排除由于通胀预期变化使得收益率出现一波幅度为10-20bp反弹的可能性。