利率互换涉及的套利有两种类型，第一种为对收益率曲线斜率的套利，类似于回购养券，另一种是对浮息债的套利。目前，基于1年央票的斜率套利空间达到100BP。

　　大荒转债为转债投资首选

　　以目前的溢价率中枢来衡量，澄星、赤化、锡业、巨轮以及大荒是相对而言比较安全的品种。目前，海马、恒源及五洲转债的正股价格均低于转股价的70%，也就是存在转股价向下修正的可能性，然而由于这几只转债发行均不足1年，剩余充足的时间转股，因而短期内还没有博弈的机会。从底价溢价率的角度，目前相对比较安全的品种有澄星、锡业和大荒。

　　截至4月18日，基于二叉树方法的转债当前的理论价值计算结果显示，海马、唐钢、五洲、山鹰、澄星以及大荒转债的市价仍低于理论价值，因而投资风险也相对较低。

　　从个券来看，目前流动性最好的转债是大荒、锡业、唐钢和澄星，其最近一周的日均成交额都在1000万元以上，而金鹰及桂冠转债则基本没有流动性。

　　总之，综合相对风险、收益以及流动性，我们认为大荒转债为下一阶段的投资首选，而锡业和澄星是备选。