本周上交所国债市场高位整理，周三上证国债指数收于113.19点，较上周五上涨了0.02点，三个交易日共成交了22.35亿元。从K线上来看，本周债市上涨乏力，继续走出了横盘整理的行情。上交所企债本周止跌企稳，周三上证企债指数收于118.05点，较上周五上涨了0.01点，三个交易日共成交7.36亿元。

　　企业债方面，本周一西安基础投资建设公司企业债券在深圳证券交易所上市交易，该券期限为5年，票面年利率为6.70%。该券首日以101元开盘，后两个交易日稳步上扬，考虑到该券的收益率在相同期限的券种中偏高，目前的理论价值应该在103元（全价）附近，值得投资者关注。如果投资者通过一级市场认购该券，上市首日以101元抛售，扣除交易手续费后的年化收益率高达13.75％。在目前股市震荡的行情下，通过一级市场认购企业债是一个稳健的选择。另一个新券——2008年昆明市城建投资开发有限责任公司债券于2008年4月30日在深圳证券交易所上市交易，该券的走势不如08西基投，上市首日以100.19元开盘后一路下跌，探底至100元后稳步上扬。笔者认为，虽然该5年期券的票面利率仅为6.12％，但考虑到其附有发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，目前的市场价格存在一定的低估，从今天该券的走势中也不难看出，在百元附近时有大单介入，该券具有长期投资价值。

　　可转债方面，随着沪深两市大幅上涨，大部分可转债也走出了不错的上涨行情，其中一些正股走势较强的券种表现不凡。一级市场上，本周中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核宝山钢铁股份有限公司发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券的申请，本次发行获得有条件审核通过，可转债市场将迎来一个扩容高潮。

　　近期债市的走势仍然受到两大因素的影响，一是即将出台的四月份CPI数据，市场分析人士认为，由于季节性反弹，通胀风险将依然保持高位运行，使得4月份CPI可能高于3月份，预计即将公布的四月份CPI数字将在8.4%左右。如果这一消息属实，央行可能进一步采取包括提高存款准备金率在内的宏观紧缩政策，不过考虑到美国有进一步降息的可能，央行再次加息的可能不大。央行的这些宏观紧缩政策是制约目前债市上涨的主要因素。二是债市的资金面，如果本轮股市的反弹在4000点左右结束，前期进入债市的避险资金很难在短时间内回流到股市，这将对债市形成一个有力的支撑。再考虑到今年一季度债券型基金大幅扩容，债券型基金和货币型基金分别较去年年底增加703亿元和79亿元，总计增加了782亿元的资金规模，这部分资金在未来几个月将成为推动债市上涨的主力军。

　　总体来看，目前债市资金面仍然宽裕，五月份债市的机会大于风险，不过从长期来看债市的走势将受到宏观紧缩政策的制约不容乐观。建议投资者近期可以关注收益率较高的企业债，积极参与一级市场申购。（本文作者为复旦大学经济学院许一览）