上周发生了太多事情。

　　市场方面，美联储降息25个基点，并暗示可能结束降息。美元最近两周大幅上扬，美国股市同样走高，道琼斯指数和标普500指数分别突破13000点和1400点。有分析师表示，美联储停止加息可以阻止美元继续下滑、防止油价继续攀升，对美国股市来说是利好——这可能是最“强词夺理”的解释，因为仅几个月前这一举动还被视为最主要的利多，而美元下滑被看成美国经济的唯一亮点。大宗商品走势分化依旧，上周五原油价格大涨，距历史高点不到4美元/桶；黄金价格则较高点已下跌17%。

　　经济方面，美国4月非农就业人口减少2万人，而市场预期减少8万人，加上一季度GDP（国内生产总值）增长0.6%，看起来并不是特别糟糕。不过，经验告诉人们，在典型衰退期中，就业人口会连续10个月下滑，而现在才4个月。需要指出的是，一季度GDP增长主要靠库存增加推动，这意味着大量货物被运到仓库而非被消费。摩根士丹利研究团队预测二季度GDP增长为-2%，这个数字并不乐观。

　　未来哪些东西更值得关注？

　　上周五，美联储、欧洲央行和瑞士中央银行均表示将加强对市场注入流动性的力度。美联储自5月起将把每次TAF（短期标售）融资规模从目前的500亿美元增加到750亿美元。在救助大型金融集团、投资银行后，美联储可能不得不将援助的触角伸向信用卡和汽车贷款业务。就像刚刚离开美联储的圣路易斯联邦储备银行原行长William Poole所说，美联储正为整个金融系统提供这样的支持。现在人们想知道，美联储准备走多远。

　　美国参议院银行委员会主席Christopher Dodd希望美联储对学生贷款市场同样施以援手，因为这个市场也存在危机爆发的风险，而行动方式是拿美联储国债换那些高风险的学生信贷资产。Dodd的办公室上周四公布美联储主席伯南克的回信。“学生贷款市场的问题不仅仅是流动性问题。”伯南克在回信中指出，“大量贷款机构退出市场，因为该市场无利可图。”

　　笔者很难理解贷款方因风险难以预测而离开市场和因无利可图而离开市场有什么区别？为什么美联储可以援手救助贝尔斯登而置学生贷款市场于不顾？现在美国国会已经决定将出手救助该市场。

　　尽管在此次信贷危机中出手了很多投资项目，但“股神”沃伦·巴菲特却迟迟不愿介入CDO（债务抵押债券）市场，原因是这些产品太难理解。巴菲特对《财富》杂志表示，一些MBS（抵押贷款支持证券）的资料可达300页，如果要投资一个由50个MBS打包成的CDS（信用违约互换）产品，就需看1.5万页资料，而一些更加复杂的综合信贷产品CDO squareds可能由50个CDS产品组成。“为了理解一个证券产品，你需要最多看75万页资料。”巴菲特表示，“这是不可能的任务。”

　　但愿那些中央银行真正看过这75万页资料。

　　汇率市场也在变化。“我们认为投资者应该持续关注这样的问题，如果美国的经济增长下滑开始影响全球，汇率市场的‘多米诺骨牌’会向何方倒下。”摩根士丹利全球货币研究主管Stephen Jen在最新报告中指出，“我们不相信所有货币都会受到同样的影响，或者说是对美元都走弱……我们不看好英镑、欧元、新西兰元、加拿大元、南非兰特和印度卢比，我们看好新加坡元以及美元本身。”

　　如果再看远一点，能源市场、贵金属市场、基本金属和农产品市场都会受到影响。