现象2：波动幅度低于正股

　　转债价格波动略比正股低是转债市场的常态。当转股溢价率处于10%-30%时，转债的股性属于中等偏弱，此时转债走势虽然与正股一致，但是波动会比较小。澄星转债、赤化转债、金鹰转债和前期的山鹰转债都属于这一类型。

　　现象3：走势基本与正股同步

　　股性强的转债价格走势往往和正股非常一致，锡业转债就是其中一只，大荒转债和北大荒(600598行情,股吧)的联动性也很强，但是最近大荒转债涨幅明显低于其正股，我们把其归为另外一种情况。

　　现象4：负溢价下仍然滞涨

　　进入转股期后，转债的负溢价达到一定程度将会激发套利交易，此时转债的涨幅将会大于正股，以消除套利机会。鉴于交易成本和转债套利至少是T+1，因此，只有负溢价达到一定程度才有可能激发套利交易。进入转股期前，负溢价也是一种常态，此时并不存在交易机会。复星转债、上电转债、华发转债、邯钢转债等在转股期前均出现过负溢价，或者进入转股期后出现3%以内的负溢价。

　　4月下旬，大荒转债虽然是转股溢价率为负，但是转债的涨幅还明显低于正股的涨幅，导致负溢价率继续上升，4月30日负溢价为-12%。由于大荒转债还未进入转股期，高的负溢价也没有带来套利机会，但是对于北大荒的中长期投资者，将正股换成大荒转债应该是更好的选择，原因在于持有大荒转债的成本明显低于正股，而且大荒转债的流动性也比较好。

　　也许投资者纳闷：为什么大荒转债的负溢价如此高？转债投资者和正股投资者对于正股未来看法不同可能是原因之一，从基本面和估值水平来看，北大荒主营业务收入中最大一块是土地承包费，收入稳定有余、增长不足，根本支撑不了55倍的市盈率，因此，不排除正股被炒作的可能。如果正股持有人处于炒作的短期投资理念，那么持有正股也不一定不比转债差。

　　在转债负溢价程度比较高时，买入转债是否可行？我们认为风险相当大。原因在于，未进入转股期时，负溢价难以带来投资机会。上电转债就是其中一个例子，在转股期前上电转债的溢价率曾经达到-10%左右，但是此时上电转债的价格也是处于历史高位，如果此时基于负溢价来买入转债，投资者亏损的可能性非常大。在负溢价较高时，正股的走势更值得关注，是否存在投资价值关键在于对正股的判断。