一、基本要素

　　二、宏观经济

　　★2008年5月12日央行宣布，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　★4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%.。

　　★中国人民银行昨日公布的金融统计数据显示，4月货币信贷增幅双双出现反弹，4月末，广义货币供应量（M2）余额同比增长16.94%，增幅比上月末高0.65个百分点，4月份人民币各项贷款增加4639亿元，同比增加419亿元。

　　★公元2008年5月12日14时28分，四川汶川县发生里氏7.8级强烈地震。

　　三、定价分析

　　四月份的宏观数据看，虽然CPI没有再创新高，但仍是高位运行。可见通胀压力仍然较大，估计CPI高位运行的时间可能会延续，治理难度会不断加大。虽然央行第四次上调了存款准备金率，但笔者个人认为作用有限，单就通胀压力的背景来看，加息未必不是一剂良药。央行反复强调反通胀是第一要务，所以笔者认为二季度加息的可能性是存在的。虽然这次四川的地震造成很大损失，但从波及范围看，影响应该是小于雪灾的，对宏观经济冲击性不会太大。

　　近期由于新股发行比较集中，造成资金面趋紧。此次上调准备金大概要冻结2100亿元左右，所以对当前的资金面定会有一定的冲击。预计央行本周会减小回笼力度。

　　由于上周发行的30年国债（080006）意外走高，在其带动下二级市场各期限的国债收益率分别上升5—15个BP不等。08国债06近乎于流标，足见市场需求的匮乏。从上周发行的3年期金融债看，市场对中长期债券比较偏好。虽然此次国债需求会比较旺盛，但是资金面将是影响其走势的最大因素，所以高过二级市场收益的可能性会更大。

　　当前成交：

　　四、结论

　　考虑到债券的免税效应及手续费的影响，预计此次债券结果在3.96%—4.01%。