本周债券市场呈现温和整理，上证国债指数一度下穿5日和10日均线，但调整幅度有限且成交量继续萎缩。在个券方面，国债个券大多走势平平，在形态上保持升势状态的如100408券等，交易量则很小。交易所国债指数在5月6日创出新高113.50点之后，持续震荡。同时，交易所国债成交量持续缩小，受资金面和通胀双重利空因素，债市随之步入调整也在情理之中。

　　企债指数几乎是在5日、10日和20日均线交叉位置作平台整理，在调整充分后选择突破方向。个券方面，转债品种大都表现良好，如澄星转债、柳工(000528行情,股吧)转债、唐钢转债等，特别是柳工转债在5月6日上市之后已成功形成了V型反转，本周二之后连拉阳线，从周初到周末价格上涨近10％。部分公司债也保持了升势，如03沪杭甬、03苏交通等，该券均是剩余年限在5年左右的固定利率品种。

　　近期市场对于基本面的热点较多关注两个方面，一是存款准备金率的上调对于未来资金面的影响，另一个则是四川特大地震灾害对于宏观经济或者说通胀形势的影响。在资金面的影响方面，市场更多考虑的是下周乃至后期保持流动性的问题。四川地区的灾情牵动了神州大地无数人的牵挂，从宏观经济的角度考虑，有研究认为地震将带动GDP下降0.2个百分点，带动CPI上涨0.3个百分点。虽然仅是一种预计，本次灾害也具有局部性的特征，但考虑到其对于食品、资源价格的冲击，短期内仍将对CPI产生较为明显的影响，从而增加通胀的压力。

　　面对通货膨胀的压力，从目前情况来看，央行似乎更愿意动用存款准备金率和控制商业银行贷款额度来调整银行体系内的流动性，进而控制经济增长的速度。本次准备金将在下周二正式上调，如果再加上近期小盘新股密集发行，货币市场融资利率已出现不同程度的上涨，进而可能影响到债券市场。

　　在地震灾害发生后，对于货币政策趋势，我们认为，下半年央行仍将实施从紧的货币政策，但地区上的控制将有所调整，对于地震救灾信贷投放将会放松。对于债市来说，未来CPI将成为影响收益率曲线的关键因素，物价指数是否会因灾害大幅走高还难以断定，在央行再度上调存款准备金率的背景下，债市后市走势将会更多地反映了宏观调控迹象。

　　本周五财政部将在银行间市场发行第七期记账式国债，我们认为本期债券利率将保持在二级市场水平。从资金面来看，在多只小盘新股发行的冲击下，债市的资金面持续紧张，银行间质押式回购利率居高不下。下周将迎来存款准备金率的上缴以及一只新股发行，同时本周申购的两只新股资金到下周才能解冻。因此，预计资金紧张的局面近期仍将维持，这将对本期国债的发行造成一定的影响。从后市来看，我们认为央行近期仍将会继续采用公开市场操作等手段进行调控，而债券市场仍将维持小幅震荡整理态势。