二、新债和热门债券有套利空间

　　投资者可以在一级市场上通过网上申购公司债，网上申购是按“时间优先”的原则实时成交的，即先于网上申购的投资者认购数量将优先得到满足，交易所的交易系统将实时确认成交。当网上累计的成交数量达到网上发行的预设数量时，网上发行即结束。当网上发行预设数量申购不足时，剩余数量将一次性回拨至网下发行。以07长电债为例，4亿元的网上发行在短短8秒钟即告售罄，因此投资者在认购时必须做到手疾眼快，网上委托交易显然要优于电话委托和柜台委托交易。同样，投资者也可在二级市场上买卖公司债获利。就目前情况而言，投资者在一级市场认购公司债后，利用公司债上市交易时的溢价，在二级市场上抛售，进行套利操作。以07长电债为例，如果投资者有100万元资金，在发行时全额买入，上市后以最高价101.80元抛售，投资收益为1.8％，获利1.8万元，年化收益率超过30％。同样，近期发行上市的08西基投也有可观的套利空间。不过投资者在选择券种时，票面年利率是一个非常重要的参考依据，以08西基投（票面年利率为6.7％）和08昆建债（票面年利率为6.12％）为例，由于它们发行日期接近，投资者一般会选择其中一个债券申购，如果以票面年利率为参考依据，一定会选择申购08西基投，事实证明08西基投上市后价格比08昆建债高，获利也较多。而最近发行的08华能电力公司债券票面年利率仅为5.20％，投资者申购的积极性就不高了。

　　除了在一级市场上申购外，投资者也可在二级市场上购买企业债。市场比较平稳时，通过二级市场买卖企业债套利的空间比较小。在市场波动较大的时候，投资者可以寻机在企业债低位或跌破面值时介入，其成本甚至会低于一级市场的申购成本，套利的空间就比较大了。以08中联债为例，该券以100.5元开盘后一路下行，最低探底至98.05元，收益率超过了6.5％。如果考虑到我国加息周期即将结束，一个8年期的券种其收益率已处历史高位，具有投资价值。投资者在98元附近介入进行价值投资，收益大于风险。

　　在一般情况下，分离交易可转债的投资收益主要依赖分离交易可转债派发的股票权证，而债券部分在上市后会跌破发行时100元的发行价。如07年9月25日上市交易的国安债1的成交价在70元附近，但债券到期时投资者可以100元的面值兑现。因此这些跌破面值的券种收益率非常高。国安债1的税后收益率目前超过6％，远高于五年期的银行定期存款利率。另外，06中化债、07云化债等券种的收益率也相当可观，值得长期投资。投资者完全可以在这些分离交易可转债上市后，以高折价率购买其债券部分，获得稳健的高收益。以下是部分新券套利收益率：