三、可转债：保证本金的股票

　　在股市回落或震荡时，买卖股票风险很大，且难以把握。投资可转债－－购买保证本金的股票也许是一个不错的选择。可转债是一种企业债券，既有债权的属性，也具有期权的属性。可转债全称为可转换公司债券，目前国内市场上，是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。说有债权的属性是因为持有人可以选择持有可转债到期，得到公司支付的本金和利息收益；说有期权的属性是可转债也可以在规定的时间内转换成股票，享受股票的红利分配或进行套利。最近几年，上交所和深交所转债发行的规模不断加大，品种也不断丰富，巨轮转债和锡业转债等券都有不俗的表现。可转债一般都附有不同的转股价修正条款，能有效地保护投资者的收益。如海马转债的修正条款约定，在转股期内，如果连续30个交易日中任意10个交易日公司股票收盘价低于当期转股价格的90％时，公司董事会可以提议向下修正转股价格。董事会提议的转股价格修正方案须提交公司股东大会表决通过方可实施。这样，即使在该股股价连续下跌的情况下，投资者也有可能以较低的转股价格转换公司的股票，获得投资收益。

　　此外，可转债的回售条款能有效地避免投资者的本金损失。可转债一般附有不同的回售条款，当股价低于约定价格时，公司将按回售条款中的约定，回售全部或部分可转债。如五洲转债约定，在可转债的转股期间，如果公司A股股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70％时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的103％（含当期利率）的价格回售给公司。可转债的回售条款，可谓是为投资者的本金加了一道“护身符”，故有人把可转债看成是一种“保证本金的股票”。

　　投资者在选择可转债时应优先考虑平价可转债。在二级市场上，根据可转债的市场价格与转股价格的相对比较，一般可分为三类。第一类是偏股型可转债，这类可转债的面值和所得利息往往低于目前的可转债价格，投资者为了避免可转债到期兑付的损失，一般会选择可转债转换成股票。这类，可转债的价格与股票价格具有很强的连动性，风险比较大。第二类是偏债型可转债，这类可转债的转股价远高于股票的价格，可转债的期权部分价值很小，投资者如将可转债转换成股票会出现较大的损失，因此一般会选择持有到期，获得本金和利息。第三类是兼于偏股型和偏债型两者之间的可转债，这类可转债转股价格与股价比较接近，既可选择转股，也可选择持有到期兑付，主动灵活，我们把这类可转债称为平价可转债。投资者可根据自己对风险的厌恶程度作出判断，把握时机。一般来说，这类可转债最具有投资价值。当然投资者也可以在一级市场投资可转债，其购买方式类似于摇新股。和新股发行一样，可转债在申购前会通过证监会指定媒体向社会公开发布《发行公告》，《发行公告》会明确告知发债方式、发行价格、发行时间和申购代码等发行要素。投资者在获取这些信息后作出投资判断，然后根据发行价格在规定的时间进行申购，其申购的方式与申购新股基本相同，唯一的区别是申购代码与申购新股略有区别。

　　最后需要提醒投资者的是，如果没有股票账户的投资者要投资企业债和可转债，必须到证券营业网点开设一个证券账户，然后可以通过一级市场或二级市场投资企业债和可转债了。不过目前部分券商的交易系统不支持投资者通过电话交易和网上交易投资部分品种的企业债，投资者必须到开户网点柜面才能进行正常交易，这给投资者带来了很大的不便。因此建议投资者应选择能够完全支持企业债电话交易和网上交易的券商，以免贻误时机。（本文作者为复旦大学经济学院许一览，现供职于交行上海分行）