国泰君安：加息时间窗口延至9月

　　国泰君安周一发布的研究报告称，总体来看，2008年以来中国宏观经济呈现“过热风险降低、通胀压力持续”的基本特点，预计全年经济增长有望保持在10%或略高水平；未来加息决策的敏感时间窗口直接延至奥运后的9月份。

　　国泰君安分析师林朝晖在报告中写道，上半年居民消费价格指数（CPI）以及工业品出厂价格指数（PPI）累计增幅仍处于“双峰”态势，初步预计7月份CPI同比增幅的中性估值水平约为6.5%左右。考虑到6月下旬国内成品油调价的传导影响，以及煤炭、钢铁等重要物资价格目前仍保持强势，预计7月份PPI有可能继续小幅上升至9%左右。

　　报告预计，从紧货币政策通过资金面对投资起到制约作用，下半年投资较难持续反弹，房地产开发投资增速有望逐步回落，但灾后重建等因素也将产生新的拉动作用。预计7月末城镇投资增幅的中性估值水平有望保持在26.5%以上。

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　　报告指出，6月份M2（广义货币供应量）和人民币信贷增速出现回落，第二季度以来外汇贷款增长及金融性结汇流入也出现放缓之势，表明内部调控有所见效，但随着准备金率操作空间逐步缩小，针对信贷总量的后续调控难度有所加大。

　　同时，今年信贷投放呈现季初月份赶贷、季末月份压贷现象，企业中长期信贷则仍居高不下，均使得信贷紧缩效果打折扣。综合判断，当前形势下货币政策仍将从紧。