国海证券:09国债04续发利率2.4593%~2.4797%

2009年07月01日15:11  来源:

  预计利率区间:2.4593%~2.4797%;边际利率区间为:2.4820%~2.5025%;预计价格中标区间:99.15元~99.24元;边际价格中标区间为:99.05元~99.14元。

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  建议配置机构在99.15元~99.24元区间内分散投标;交易机构在99.05元~99.14元区间内分散投标。

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  宏观经济背景与市场环境

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  从近期已公布数据显示,5月投资继续大幅增长,消费以及工业增加值预期增长较快,除进出口数据稍差外,5月多数经济数据好于预期,显示经济复苏较为强劲。

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  目前CPI继续维持较低水平,短期内对债券市场构成一定利好;但随着IPO重启对市场资金面的冲击,导致近期回购利率有所上升;且银行继续大规模放贷,可用于债券投资的资金减少,银行对债券的配置力度将减弱,债券收益率仍将上升。

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  5年期国债市场报价情况

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  5年期国债二级市场报价较活跃,相近期限国债市场买方报价集中在2.50%附近,卖方报价集中在2.40%附近。

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  市场分析

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  二级市场5年期国债6月29日收盘收益率为2.46%,近期收益率有所上升,机构逐渐趋于谨慎。

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  目前同期金融债收益率为2.86%,利差约40bp,低于历史均值约10bp;如考虑国债的免税效应,按25%的税率计算,国债税前收益比同期金融债高出约40bp,因此,目前国债收益率相对价值优势较为明显。

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  中标区间分析

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  本期债券期限适中,流动性好,相对收益较高,目前市场资金仍较为充裕且利率水平较低,预计本期债券机构需求较好。

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  本期债券手续费和缴款等因素影响约2.5bp。

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  综上分析,本期国债招标利率将略高于二级市场,预计本期债券利率区间为:2.4593%~2.4797%,边际利率区间:2.4820%~2.5025%;预计本期债券价格中标区间为:99.15元~99.24元,边际价格中标区间:99.05元~99.14元。

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  结论和投资建议

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  预计本期债券利率区间为:2.4593%~2.4797%,边际利率区间:2.4820%~2.5025%;预计本期债券价格中标区间为:99.15元~99.24元,边际价格中标区间:99.05元~99.14元。

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  虽然回购利率有所上升,资金面较前期略有收紧,但整体资金仍较多,且目前5年期国债收益率较前期已反弹了约20bp,在低利率环境下,该收益适中,配置型机构可积极参与;由于短期市场波动较大,该期债券期限较长,建议交易型机构谨慎参与。

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  以上述分析是基于目前市场情况做出的,在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化,我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。

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【作者:陈亮 来源:和讯网】 (责任编辑:小池)
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