2009年度中国南玻集团股份有限公司信用评级报告

2009年09月03日13:27  来源:

  和讯特约

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  评级主体 中国南玻集团股份有限公司

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  长期信用 AA

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  评级展望 稳定

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  概况数据

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公司简称

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2006

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2007

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2008

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2009.6

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总资产(亿元)

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67.76

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84.53

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103.76

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106.10

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所有者权益(含少数股东权益)(亿元)

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29.45

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42.86

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48.13

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49.59

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总负债(亿元)

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38.32

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41.67

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55.63

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56.51

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总债务(亿元)

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30.93

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31.45

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43.13

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44.13

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主营业务收入(营业总收入)(亿元)

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29.65

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41.88

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42.73

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20.66

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EBIT(亿元)

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5.58

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7.79

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6.71

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3.79

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EBITDA(亿元)

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8.04

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11.11

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10.25

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5.82

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经营活动净现金流(亿元)

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8.01

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11.02

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10.30

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6.60

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主营业务毛利率(营业毛利率)(%)

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32.15

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30.53

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29.93

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31.30

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EBITDA/营业务收入(营业总收入)(%)

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27.11

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26.52

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23.98

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28.16

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总资产收益(%)

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9.07

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10.23

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7.13

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7.22*

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资产负债率(%)

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56.54

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49.30

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53.61

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53.26

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总资本化比率(%)

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51.23

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42.32

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47.26

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47.09

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总债务/EBITDA(X)

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3.85

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2.83

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4.21

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3.79*

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EBITDA利息倍数(X)

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6.62

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6.89

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4.88

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6.01

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  注:1、所有者权益包含少数股东权益。

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  2、2009年中报未经审计,标*的相关财务指标已经年化处理。

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  3、2006数据取自2007年年报年初数,2007年、2008年数据取自当年年报。

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  基本观点

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  中诚信国际评定2009年度中国南玻集团股份有限公司(以下简称“南玻集团”或“公司”)长期信用级别为AA。本级别反映了公司很强的长期偿债能力。中诚信国际肯定了公司在高端玻璃市场较强的竞争力和规模优势,丰富的产品结构、较完整的产业链以及多区域布局使其具备较强的抗风险能力,并肯定了公司持续良好的业务增长和盈利能力等优势。中诚信国际同时关注公司未来资本支出安排、光伏产业的实际投资效果、玻璃生产成本的变化以及行业竞争等因素对公司未来发展的影响。

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  优 势

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  领先的行业地位和良好的业务发展前景。作为国内最大的工程及建筑玻璃供应商,公司在超薄超厚浮法玻璃、太阳能玻璃、工程玻璃、精细玻璃和太阳能光伏等方面已经建立了很强的竞争优势(310368基金净值,基金吧),尤其是近年国家颁布的建筑节能政策为公司建筑节能玻璃业务的未来发展形成有力支撑,公司在高端市场的优势有望长期得以保持。

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  公司产品的多样性、产业链的完整性以及多区域布局使公司具备较强的整体抗风险能力。公司不仅生产传统的建材玻璃,而且还生产用于电子、IT、太阳能超白玻璃、家电行业的精细玻璃及相关产品;公司具备从石英砂矿到平板玻璃原片、玻璃深加工较为完整的产业链,同时太阳能光伏产业的投产将进一步增强公司的产业布局,带来新的利润增长点;在地理上公司的全国战略布局涵盖华北、西南、华东、华南地区,为行业内唯一一家在中国大陆(除西藏外)所有省份设立网点的玻璃企业。总体看,公司抗风险能力较强。

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  持续良好的业务增长和盈利能力。尽管玻璃行业波动性颇高且竞争激烈,近年来公司收入仍呈现不断增加态势,毛利率始终维持行业较高水平。短期看,玻璃行业出现小幅波动,但从长期来看,行业景气度与GDP密切相关,呈现较为稳定的态势。当2008年下半年全国玻璃行业大面积出现亏损时,公司全年营业总收入仍增加到42.73亿元,毛利率达29.93%。2009年上半年,公司的毛利率已反弹到31.30%。

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  良好的现金流管理能力。2006~2008年公司经营活动净现金流分别为8.01亿元、11.02亿元和10.30亿元,反映公司具有良好的现金流管理能力。

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  关 注

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  光伏产业的投资能否达到预期收益仍有待观察。尽管相同技术下国内企业多晶硅项目已成功实现生产,但目前多晶硅生产及多晶硅电池封装领域的产能正快速增长,同时产品需求依赖外部因素尤其各国太阳能补贴政策,多晶硅产品的价格趋势不确定性较高,同时多晶硅项目相对于玻璃生产属于资金密集型,后续发展仍需较多的资本投入,公司太阳能板块盈利能力有待考验。

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  行业竞争较激烈,存在周期性波动。玻璃行业进入门槛低,竞争激烈,尽管目前行业刚开始复苏,但周期性风险仍然存在。

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【作者:金凌志 游旻 来源:和讯网】 (责任编辑:张帆)
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