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蒋东义:风险管理市场需要多种主体参与

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2012年03月20日21:32 来源:和讯债券 

 银河期货金融市场部总经理蒋东义
银河期货金融市场部总经理蒋东义  

  和讯债券消息 3月20日下午14时和讯网“建基中国债券市场研讨会”在北京召开,此次研讨会由和讯网与财经中国会联合主办。对2012年宏观经济形势进行分析并探讨中国债券市场的现状及发展前景,同时对国债期货的相关问题进行探讨。银河期货金融市场部总经理蒋东义认为,作为风险管理市场,需要多种主体参与。

  他表示,对于期货公司有两点看法。一是对资本金的要求,这主要是为了防范风险增加信用。但是如果银行进来的话,在资本金的角度来说,任何一个期货公司想把资本金增加到几十亿的水平,股东基本不可能接受,因为它的本身资本回报没有办法承受。第二,有没有必要的问题?根本就没有必要。因为现在期货公司的经营业务,就是经纪业务,未来如果有别的业务,也会以隔离的状态来操作。中国又有保证金监控中心等等这一系列的特殊制度设计,它很大程度上已经分散了风险,我们在和很多国外QFII接触的时候,都明显体验到这个问题。因为国外主要是考虑你的资信评级,它需要你有一个A级或者B级的评级,中国根本没有。唯一的依据是看证监会政府给你的这样一个评级。其实他们根本不理解这一点,比如说我们所说的保证金监控中心的作用,在国外没有这个东西,你很难说给它说得清楚,但是这个东西对中国非常必要。我们说去年曼氏出事了,靠它自律很难做到,还是有问题。

  所以,中国这个做法做起来,很大程度上可以起来约束。包括股指期货的推出的时候,很多大机构也提出了资本金比较少,但是现在我们很少提这个问题,当它真正要出来的时候,更多是制度性的方式,按照现在的制度来解决可能是一个难题的问题,这是我从资本金角度谈的问题。

  第二,这个市场的投资者到底是谁?这是要思考的问题。现在银行间市场很大,在这一类大的金融机构中,80%都是锁定的,它和它的资产是匹配的,它不需要流通,而且它也不需要时时锁定它的市场风险。表面上很大一块,但是大部分是不可交易的债券。当时我们看到很多基金公司,你说基金公司托管是不是很大,但它还完全是一个市值变动的状态,但它到目前真正产生的需求,产生对市场风险波动的需求来说,确实是很低的。真正通过本身产品需求来说,确实还是存在着比较大的障碍。在市场没有硬性的持有和交易规定之前,对这类机构都存在这样一些问题。对于国债交易来说,这个矛盾可能会更加突出,因为你不知道到底谁来做这个产品,这是一个很大的问题。

  比如,我们知道股东客户、各种私募客户,它的类型是比较多的,有很大的投资群体,但是股指期货推出以后,最怕的是散户太多了,怕不能承受的太多了,所以才有很多机构的东西,我觉得这些都是非常合理的。但是我们在国债期货运作的时候,我们觉得面临的应该是另外一个方面的问题,在我们现货市场中,机构投资者太集中了,这种集中对于一个市场来讲,作为风险管理市场,需要有一个多方面参与的问题。我觉得从目前来看,这可能是国债期货推出以后面临的比较直接的问题。

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