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张崎:A类基金值得关注

2012-07-27 10:10:37 和讯网  张崎

  和讯特约

  周四回购利率有所回落,债市现券涨多跌少,拉动上证、企业债指数小幅收高。央行本周再次逆回购操作,向市场投放巨量资金,降准预期有所减弱。

  尽管近期部分债券品种出现获利回吐,但总体来看今年债券表现不错,很多信用债延续去年四季度的涨势大幅走高,净价涨幅都超过10%,算上利息收入,半年有15%左右的收益。如果使用正回购套作的方法,用几倍的杠杆可以轻松获得30-40%的收益。除了个人专业投资者外,不少债券基金也是这样操作的,今年上半年债基净值增长较多,杠杆交易的贡献很大。

  上证国债指数上半年1.77%的涨幅换算成年化收益率略高于3.5%,仅略高于国债整体收益率,这意味着上半年国债指数的上涨更多是靠利息收入而不是价格上涨。企业债指数同期4.7%的涨幅相当于9.4%的年化收益率,目前企业债的整体收益率在6%左右,这意味着企业债涨幅里面包含了较多的价格上涨因素。

  随着通胀的进一步下行,央行仍有可能实施相对宽松的货币政策,年内再次降息是大概率事件,而降息周期对债券有利。可能一些债券基金经理满足于上半年较高的回报,近期减持了一些涨幅较大的企业债,并从资产配置角度考虑买入一些存续期较短的国债。但从较长周期看,企业债的涨幅始终要大于国债。上交所2003年推出上证国债和企业债指数以来,两者累计涨幅分别为34.07%和56.25%,粗略计算年收益率分别为3.1%和5%,差距约1.9个百分点。企业债表现好于国债的原因主要和收益率有关,目前3-5年期的国债品种收益率不到3%,10年期品种收益率不到3.5%;而不少存续期5年以内的企业债税后收益率在5-6%,两者差距超过2个百分点,较高的收益率决定了持有时间越长获得的回报更高。如果忽略掉短期的波动,在下跌的世道应该逢低买入。

  投资者也可以关注A类分级基金,如双禧A、银华稳进申万收益等品种,此前也出现了较大幅度的回调,有些品种折价率扩大至30%左右。分级基金的A份额类似于一个永续的浮动利率债券,在加息周期不会受到影响,而通胀预期回落时折价率理论上应该会不断缩小。长期看投资者持有A份额将获得三部分的收益,即“一年期存款利息+略高于存贷差的收益+市场错配造成的风险折价”。目前持有分级基金的低风险部位,有望获得稳定回报的情况下又获得折价率缩小带来的额外收益,同时基金本身是永续的,也不用担心到期不能偿付的风险,属于中长线较好的投资标的。

  此外,由于股市持续下跌,部分基金的B份额(如银华鑫利)净值下降至临界附近,或面临类似“缩股”的到点折算,此时A份额(如银华金利)也将同比例折算。由于A份额目前处于折价状态,折算的这部分资产以平价母基金冲抵,相当于获得了额外的收益。

(责任编辑:屠姝 )
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