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东海固收:地方政府融资平台的产业化转型探索

2016-03-22 18:24:21 和讯债券  东海债券通

    来源:东海债券通

  小通说

  第七期的iBond·微课堂在3月17日晚间八点成功举办,中国城市发展研究院 政府融资平台中心主任 刘澄给大家分享了他对于地方政府融资平台转型的研究与分析,许多小伙伴听后都希望小助手能整理出干货版,现在终于来啦!

融资平台产业化转型,这个题目是在2010年起国务院出台规范融资平台发展的政策后,我们从城市发展的角度,提出的一个模式。
  融资平台产业化转型,这个题目是在2010年起国务院出台规范融资平台发展的政策后,我们从城市发展的角度,提出的一个模式。

  城投产业化有过一类成功实践,就是把城市水、气、暖等经营性基础设施公司纳入城投合并报表。这种方式在当时确实帮助了很多城投公司重获新生。但是面临的困境也很明显:城市基础设施中经营性项目本来总量就小,跟城建负债完全不匹配;更有很多城市是请外来企业投资的,这部分资产不属于本级政府管辖。所以这种城市优质经营资源很快就分配完了。

  今天我们说的产业化,是包括上述基础设施产业,并且延伸至一般经营性产业。转型的理想目标是增加经营性收入比重、对当地产业发展有促进作用、对税收有持续贡献、对吸纳就业有明显效果这四个方面。经营性产业的选择和落地模式是今天的重点,后面会有具体说明。

  今天的主题比较大,放在1个小时里不大能展开。我希望能把我们的思路和实践成果分享给大家。共同寻找新常态下,城市建设与产业发展的新路径。我们对融资平台转型的实践经验基于产业资源的落地导入,而非财务技巧的应用。

  我看到大家的提问都很实际,所以有些内容我就在提问里展开讲。对于PPT的五章内容我串一下,主要是叙述我们观察到的现状和我们解决问题的逻辑。

  第一 业务层面受益的渐进顺序
从产业导入后的发展来看,企业财务报表一般在当年得到优化,尤其是经营性部分快速增加规模,首先满足条件的就是本地商业银行,然后陆续吸引资管机构,持续两到三年的发展厚,满足发债条件,这个需要时间的积累。
  从产业导入后的发展来看,企业财务报表一般在当年得到优化,尤其是经营性部分快速增加规模,首先满足条件的就是本地商业银行,然后陆续吸引资管机构,持续两到三年的发展厚,满足发债条件,这个需要时间的积累。

  从一个企业经营成长的过程,看到金融资源对接的机会:

  城商行信贷、资管 -> 发债 -> 股权类投资

  请大家对号入座,有些朋友会优先拿到业务,有些机构可能就需要等几年才能分享成果。

  第二 城建负债何时会从良性变成恶性?
这里说的债务,是指中央给地方额度以外的部分,也就是债务置换、各部委专项资金以外,地方政府因自主建设、经营产生的负债,是目前不可完全统计的因素,也是地方亟需化解的债务。
  这里说的债务,是指中央给地方额度以外的部分,也就是债务置换、各部委专项资金以外,地方政府因自主建设、经营产生的负债,是目前不可完全统计的因素,也是地方亟需化解的债务。

  金融机构进入一个地方,一定会先摸一摸本地的全口径债务。但是这个工作现在看已经越来越难获得真实数据了,因为融资主体和融资工具的多样化,不太可能有效统计。

  城建负债的天花板,一般大家喜欢看本级财政预算收入。仔细一算账,就会发现如果财政收入的高速增长被打破了,那么财政兜底的逻辑也就不存在了。

  所以城建债务的优劣应该参考什么?我们的研究结果揭示应当参考本地产业规模和发展潜力。也就是本地最核心的造血能力。产业发展潜力是什么?这里是说产业链上下延伸的能力与本地生产要素(土地和劳动力)承载能力。所以在宏观风险问题上,城建债务与产业发展再次合二为一。在过去十年,很多地方政府梳理清楚优势产业平台的股权,其目的之一就是借助产业平台举债用于城建。可以说在有产业优势的地级市基本都这么做。这种债务风险就相对可控,而且很透明,很容易从他的产业经营规模和负债规模找到一个平衡点。这些国企属于从产业平台转型到融资平台。所以现在做的融资平台转型,也是在向这种平衡靠拢。

  当财政收入增速下滑,产业规模持续收缩,这个城市的债务也就立刻变成得令人担忧。我相信参与过鄂尔多斯(600295,股吧)项目的朋友,都有过一段时间的心惊肉跳。

  第三 融资平台的产业化转型为地方政府带来的价值
地方政府融资平台的产业化转型探索
  1. 增加地方本级政府掌控的国有资产总量。十八届三中全会确定“必须毫不动摇巩固和发展公有制经济,坚持公有制主体地位,发挥国有经济主导作用,不断增强国有经济活力、控制力、影响力。必须毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展,激发非公有制经济活力和创造力。”在新常态下,传统产业逐步淘汰,新兴产业尚未形成聚集优势。国有资产较小的省份,在当下缺乏产业发展平台。积极培育以国资为主导的产业经营主体,是稳定经济发展的主要对策。

  2. 通过产业经营化解存量土地。地方政府每年有新增建设用地指标,实际除去基础设施建设需要的土地外,就是出让给商业、住宅、工业三个主要途径使用。在城投时代,以土地作为抵押物获得资金。在产业平台时代,土地资产是平台的核心资产,按照产业链赋予真实的用途。融资的考核因素由纯粹的土地价值转变为产业经营能力。也是化解目前土地市场不景气的重要出路。

  3. 以国资背景为核心,培育优势产业链。大概从2010年开始,产业空心化已经是一个经常曝光的词汇。一般归结为两个因素:生产要素价格大幅上涨,市场需求快速萎缩。提出培育产业链的根本原因,是因为我们发现,有的地方过去零散招商,不能形成产业链条,现在面临严重问题,有的园区甚至百业凋零。为了解决产业空心化的问题,产业链导入是必要的方式,但是核心企业的确定是其中的门槛。也就是谁能够撑起这个产业链在本地的运转。

  解决产业空心化,需要依靠本地国资企业控股核心业务来做,才可以加快推动本地形成产业聚集优势。在落地层面,产业运营的公司资源是稀缺资源,从这些资源中梳理出来各条完整的产业链就更稀缺。2015年很明显很多地方开始对产业空心化着急上火,因为土地财政不行了,产业缺失的弊端一下子暴露出来。

  4. 2015年成果数据给大家分享一下。去年我调研了38个县市,最终做了4个地级市,两个县级市,我们的数据库从17万家企业里面,梳理出来8个比较完整的产业链,总共是320家企业。这种明确产业链的导入方式,通过产业平台、产业基金等形式,给地方配置产业投资资源、产业链上下游资源和相关政策落地,在短期内培育了国资控股的经营主体,在地方形成产业聚集优势。其中比较快的两个市,在当年对融资平台合并报表贡献12亿收入;这种情况下当地的土地资产、负债规模整合一部分到产业平台下面;财政兜底的债务压力相对减轻。产业链因为有建设周期问题,大致在未来3年可以平稳的形成固定资产投资,这部分资产采用混合所有制会多一些。

  第四 城商行借助本次转型机遇壮大自身?
城商行在过去几年遇到的困境,第一个是资金成本高,第二个是优质客户少,第三个是经营地域受限。导致的结果是经营规模小,坏账捂不住。融资平台产业化转型,最优先受益的就是城商行。从地域上看,融资平台、产业园区与本地城商行最紧密。从股东背景看,城商行一般是有本地政府控股,少部分不是。跟城投属于兄弟公司。城商行协调国家政策很难,但是协调本地政策还是有可能的。

  城商行在过去几年遇到的困境,第一个是资金成本高,第二个是优质客户少,第三个是经营地域受限。导致的结果是经营规模小,坏账捂不住。融资平台产业化转型,最优先受益的就是城商行。从地域上看,融资平台、产业园区与本地城商行最紧密。从股东背景看,城商行一般是有本地政府控股,少部分不是。跟城投属于兄弟公司。城商行协调国家政策很难,但是协调本地政策还是有可能的。

  看几个方向,第一个是产业链上下游的企业,传统的信贷业务。第二个是紧密联系本地城投,从融资工具创新上,有可能作为牵头人,也就是一部分中间业务收入。

  第五 政策转变带来的业务机会(PPP、新型城镇化)

   1. 公私合营PPP模式,有稳定现金流的项目是各方争抢的香饽饽,现在基本已经做完了。其他的不产生现金流的项目,以产业基金的形式变相完成。这个模式的转变带来了金融机构业务的转变。这里要提一下就是产业基金的回购形式,基本上现在走人大纳入预算的规模都不大,主要还是依托当地优质国企做基金回购。这里产生的隐形债务,是不并表的。但是这个问题近几年不需要考虑,因为这种基金期限基本在5年期以上。

  2. 新型城镇化,这里我只说一说新型城镇化与政府资产债务的关系。因为城镇化地方的行政级别一般比较低,金融机构不愿意参与太深。这个是从最表层看,但是深入到城镇化后,大家应该关注城镇化的一个重要优势,就是着大量集体资产。2015年12月财政部印发《扶持村级集体经济发展试点的指导意见》,县、镇乃至村在依靠新型城镇化战略盘活集体资产经营,这个方式产生的巨大增量规模是不可忽视的,区域发展的成果体现在集体资产增值上。全国来看,浙江省的新型城镇化推动的最快,也确实在县、镇、村三个层面衍生了新的产业主体,其中国资部分主体,也或多或少承担了城建职能。这些主体负债规模小、历史包袱轻,很有可能在经营规模与融资规模增速上超过城市老城投。

(责任编辑:王宏贵 HF025)
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