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大摩华鑫:债券短期上涨动力有限 全年仍看好配置价值

2016-04-06 13:32:09 和讯债券  摩根士丹利华鑫基金

    债市观察:债券短期上涨动力有限 仍看好配置价值

  三月份以来,债市进入了平稳期,收益率波动下降。月底短端利率受制于资金面的紧张有所调整,但幅度不大。长端受到经济转好势头的冲击,但也并未出现较大的调整。在当前时点下,我们认为债券短期上涨动力有限,不排除小幅调整可能。但全年仍然看好其配置价值。

  宏观经济确实出现了回暖。PMI继续回升,同时,高炉开工率、发电集团耗煤量、汽车销售量等高频数据都出现回升,表明实体需求短期确有好转迹象。但是,短期改善并不代表经济增长动力的增强,经济下行压力依然较大。

  首先,从短期因素看,PMI重回扩张区间在一定程度上受到季节因素的影响。其次,从微观层面看,企业生产经营仍存在不少困难,根据各方调研情况及数据反映企业资金紧张、市场需求不足和企业的劳动力成本上涨,同时,小型企业反映资金紧张的状况还会有所加剧。此外,从宏观层面看,经济增长内生动力仍然较弱,未来房地产销售的回落可能拖累房地产投资,盈利预期下降与产能过剩问题依旧制约制造业投资,财政资金约束可能制约基建投资,全球经济贸易增速放缓的背景下出口提升空间有限。

  股市点评:周期性板块受益于经济数据转暖

  上周A股指数多录得上涨,上证综指收于3000点上方于3009.53点,周涨幅为1.01%,深证成指上周五收于10379.65点,周涨幅为0.39%,沪深300指数收于3221.89点,一周录得0.75%的涨幅,创业板指数微跌0.48%至2205.37点。

  受益于宏观经济数据的向好,上周周期性板块较成长板块表现更优,其中有色金属、建筑材料、交通运输和石油石化等行业涨幅居前,而传媒、国防军工等表现乏力。主题概念方面,中日韩自贸区、油气改革、舟山新区、锂电池等涨幅较大,土地流转、迪士尼和移动互联网入口等均录得跌幅。

  上周美联储主席耶伦于纽约经济俱乐部的讲话偏鸽派,令市场对美联储短期内加息的预期降低,对投资者风险偏好的提升起到正面作用。国内方面,关键经济指标显示经济出现企稳复苏迹象,3月份官方制造业PMI指数较前期大幅回升至50.2%的扩张区间,同时,财新制造业PMI录得49.7%,较2月份上升1.7个百分点,为近13个月来的最高水平。此外,1-2月份全国规模以上工业企业实现利润同比增长4.8%,在去年连续一年持续负增长的情况下首次转正,显示出企业盈利能力出现边际改善,亦有助于提高企业未来的投资意愿。

  上述情况对于A股市场氛围的改善起到积极作用,两融余额数据近期出现企稳回升的态势,新增投资者数量亦保持上升的势头,同时,A股市场对外资吸引力逐渐增强,数据显示,截至3月31日,沪股通已连续16个交易日实现净流入,3月份累计净流入181.28亿元,创下去年9月份以来新高。

  基金经理论市:美联储表态偏鸽派,A股主要指数录得弱势反弹

  上周A股震荡幅度有所加大,周一、周二小幅回调后,周三在外围市场利好下市场大幅上涨,之后两天又出现小幅调整,主要指数录得弱势反弹。截止周五收盘,上证指数报3009.53点,周涨幅1.01%;沪深300指数周涨幅0.75%,深成指周涨幅0.39%;创业板指数收于2205.37点,周涨幅-0.48%;上周两市成交额出现萎缩,沪市从前一周的1.42万亿元下降至1.14万亿元,降幅约为20%;人气最强的创业板指数从前一周的2513亿元下降至2121亿元,降幅约为15%。成交额下降有假期的因素,同时也显示投资者热情有所降温。从行业指数表现看,上周各行业表现有所分化但不明显,其中有色金属指数涨幅近3%居首,建材、化工板块紧随其后;前期表现较好的传媒、军工出现了下跌,但跌幅未超过0.5%。

  上周市场基本面和消息面依旧较为平淡,但部分信息对市场走势产生了影响。例如外管局旗下投资平台出现在不少股票十大股东中,引发了资金对少数股票的追捧。此外,周三美联储主席强调海外前景对美国经济正构成风险,美国通胀前景变得更不确定,因此美联储“谨慎对待”加息是合适之举。受此消息影响,各主要资本市场均不同程度上涨。周五公布的3月份PMI为50.2%,较2月份上升1.2个百分点,这是最近8个月以来首次回升至50%枯荣线上方。3月PMI大涨,反映出无论是内需还是外需,都出现了好转,表明经济在政策刺激下出现了企稳迹象,周期股对此有所反应。从市场整体表现看,上周成交量萎缩超过15%,但股价并未出现大幅回调,表明多空力量相对均衡。

 

(责任编辑:王宏贵 HF025)
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