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实体经济观察:靠货币还是靠改革?

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2016-05-12 09:38:05 来源:和讯名家  作者:姜超 顾潇啸

    本文首发于微信公众号: 姜超宏观债券研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  靠货币还是靠改革?——实体经济观察2016年第18

  4月工业经济回落几成定局:制造业PMI、地产和乘用车销量增速、粗钢产量和发电耗煤增速均下滑。而5月经济开局依然不佳,上旬地产销量和发电耗煤增速再降。

  “权威人士”表态经济走势将长期维持L型,仍要提防通胀风险,与4月经济回落、5月开局不佳相印证。而国务院副总理张高丽也表态称不会实施大规模的刺激措施。高层已明确释放信号:钱不是万能的,靠货币买不来增长,提高经济增长的质量仍要靠改革。

  价格:4月百城房价同比升环比降,上周国内生产资料价格涨跌互现。

  需求:下游地产、乘用车、家电走弱,纺服尚可,批零、文体娱乐弱改善。中游钢铁、水泥、化工走弱。上游煤炭分化,有色尚可。交运弱。

  库存:下游地产、乘用车仍偏高。中游钢铁、水泥补库存,化工去库存。上游煤炭、有色补库存。

  下游行业:

  地产:5月上旬住房销量增速再降,上周土地成交小幅回落。5月上旬26城住房销量同比增速34.7%,40城住房销量同比增速32.7%,均下滑。5月上旬主要城市住房销量同比增速继续下滑,反映受前期地产限购政策影响,需求仍在走弱。具体看,一线城市增速转正但仍偏低、是主要拖累,二、三线城市增速较4月下旬几乎腰斩。受销量增速下滑影响,主要城市库存状况持续转差。需求走弱也令开发商拿地意愿低迷,4月以来土地成交面积虽略有回升,但仍处低位,上周小幅回落。

  乘用车:4月乘用车产销增速回落,成交价格升、优惠力度降。4月乘联会狭义乘用车产量同比增速6.7%,销量同比增速8.1%,均较3月下滑。4月中汽协乘用车产量同比增速4.6%,销量同比增速6.6%,均较3月下滑。4月各口径下乘用车产、销量增速均较3月下滑,指向需求走弱,主要缘于华北和东部地区厂家销售受国五标准实施影响较大。而流通环节终端优惠力度下降,成交价格却小幅回升,反映终端需求依然向好。5月汽车经销商信心指数大幅回升并创同期新高,也印证了终端需求的改善。随着非国五汽车库存的去化,未来厂家销售仍有望回暖。

  家电:450家家电类零售增速回升,后半月白电零售低迷。4月50家家电类零售额同比增速升至12.7%,创下14年以来的次高点,主要缘于去年同期低基数,以及部分商场加大力度促销。而从高频数据看,4月后半月白电零售仍较低迷,同比均大幅负增长。线上消费火爆并对线下消费形成替代,以及去年下半年地产需求走弱,都导致今年以来白电需求整体疲软。

  纺织服装:4月子行业出口增速降,50家服装类零售增速升。4月纺织服装子行业出口同比增速均大幅下降,主要缘于去年同期低基数效应逐渐消退,以及外需整体低迷。而4月50家服装类零售在去年同期基数走高的背景下,同比增速仍小幅回升并转正,反映内需略改善,也印证4月柯桥景气指数小幅回升。

  商贸零售:450家零售重回正增长,各品类增速均回升。4月50家大型零售企业零售额同比增速回升至2.9%、由负转正,为去年9月以来首现正增长,主要缘于个别商场加大促销力度。各品类增速均较3月回升,除金银珠宝外均正增长,反映4月消费整体改善。

  文体娱乐:上周电影票房和观影人次同比增速均大幅走高。上周全国电影票房收入升至11.14亿元,同比增速暴涨至149.6%,环比32.5%。上周全国观影人次3287万人次,同比增速暴涨至160.3%,环比26.4%。受五一假期错位带来的低基数效应影响,上周全国电影票房和观影人次同比增速暴涨、环比继续正增长。《美国队长3》口碑票房双丰收,上映6天揽7亿票房,给5月中国电影市场开了好头。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价、毛利暴跌,高炉开工率升,社会库存回补。“黑色系”过度投机引发监管部门调整期货手续费、保证金并限制涨跌幅,令上周钢价暴跌,带动吨钢毛利大幅回落。但高炉开工率仍在回升,令社会库存被动回补。4月下旬粗钢产量同比增速降至-1.6%、跌幅扩大,而各口径下4月粗钢产量均维持负增长,表明工业生产未较3月改善。

  水泥:上周全国高标水泥价格小幅上涨,企业库容比续升。上周全国水泥市场价格继续走高,环比上涨1.2%,各区域价格有涨有平,暂无下跌区域。5月初,受五一小长假及降雨影响,下游需求整体表现相对低迷。尽管如此,为扭转亏损和改善盈利情况,大部分地区企业通过行业自律继续推动价格上涨。当前库存已见底回升,价格走势将取决于需求恢复情况。

  化工:上周涤纶POY价格降,PTA产业链库存、开工均回落。上周原油价格回落叠加商品市场整体走弱,涤纶POY价格也随之下降。下游织造业将进入淡季,G20峰会前江浙印染行业环境治理也将影响终端需求,PTA产业链企业主动降低库存水平。上周PTA产业链因需求疲软和装置停车检修,负荷率全线回落。

  重卡:4月重卡销量同比增速创新高,预示稳增长力度未减。4月重卡销售延续增长势头,4月重卡销量同比增速17.4%,增速创近2年新高,环比增速虽季节性下滑,但仍高于过去两年同期。重卡需求走强,反映4月稳增长力度或有增无减。

  电力:5月上旬电力耗煤同比增速创新低,工业经济开局不佳。受去年同期基数偏高影响,5月上旬六大电厂发电耗煤同比增速降至-11.9%,创2月中旬以来新低,指向5月工业经济或开局不佳。受五一小长假影响,5月上旬电力耗煤环比增速季节性下滑,但仍处同期中等水平。

  上游行业和交通运输:

  煤炭:上周煤炭价格涨跌互现,秦皇岛港口库存先降后升。上周煤价涨跌互现。各煤炭主产地和大型煤企相继执行节假日和周末停产措施。供给端收缩令动力煤和焦煤价格继续上升,未来有望维持上涨态势。上周大秦线检修结束,秦皇岛港口煤价继续下降,港口库存先降后升。

  有色:上周LME铜、铝价格均降,LME铜库存升、铝库存降。上周LME铜、铝价格均下降,主要缘于美元走强、中国监管部门打压期市“黑色系”投机泡沫。LME铜库存反弹但仍处低位,铝库存继续下滑。库存持续去化反映铜、铝仍处供大于求状态,意味着价格上涨空间相对有限。

  大宗商品:上周国际油价先降后升,CRB指数降,美元指数大升。上周尼日利亚油区受恐怖袭击和加拿大大火令市场担忧石油供应下降,国际油价先降后升。上周五公布的美国非农数据低于预期,加上16年一季度经济增速放缓,市场对加息预期产生分歧。美国联邦基金利率期货显示,美联储6月加息概率降至9%,第一次加息时间延后到12月,美元指数大幅回升。

  交通运输:上周航空客运周转量增速回落,BDI回落、CCFI低位。上周航空客运周转量同比增速13.5%,较前一周小幅回落,但仍保持稳定增长。上周美元走强,大宗商品价格走弱,BDI指数小幅回落。上周CCFI小幅反弹但仍处低位,4月以来CCFI持续下滑,印证4月出口增速由正转负、进口跌幅扩大。

    文章来源:微信公众号姜超宏观债券研究

(责任编辑:陶海玲 HF003)

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