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聚焦债券违约常态化趋势

和讯债券独家出品

内容发布日:2016年3月9日

观点聚焦

  日前,由浙商证券承销的“浙交投”2016年可续期公司债公开发行,这是国内首单由证监会核准的可续期公司债。

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首单可续期公司债在上交所成功发行

在近日举行的例行发布会上,上海证券交易所表示,“浙江交投集团公司是面向合格投资者公开发行的首单交易所可续期公司债,3月8日已在上交所成功发行”。

国内永续债发展正驶入快车道

继可续期企业债、可续期中票之后,国内交易所公司债市场上也首次出现了永续类的新型债券。3月8日,由浙交投发行的“5+N”年期的“16浙交Y1”完成簿记建档程序,在上交所挂牌上市。这是国内首单由证监会核准的可续期公司债。市场人士指出,永续债的混合资本证券属性,对于某些企业具有特殊吸引力,对于投资者而言,则提供了一种高评级发行人的高收益投资工具,在供需合力作用下,国内永续债发展正驶入快车道。

什么是可续期公司债 有什么属性

可续期公司债是指赋予发行人以续期选择权,不规定债券到期期限的新型公司债券,它介于传统债券和股票之间,且集两者优势于一身,符合一定条件的可续期公司债券具有拓宽融资渠道、补充股东权益、降低资产负债率、票息税前抵扣、避免摊薄股本等优势。

由于符合条件的可续期公司债兼具债股双重属性,可以作为权益工具入账,并作为企业资本金的有效补充,明显改善企业资产负债结构;同时也有助于丰富企业债务融资品种,有效降低企业融资成本。

业内人士指出,股债结合融资方式的创新发展,将更有利于提高直接融资比重、降低杠杆率。同时,发行可续期公司债能够改善发行人的资产负债结构,也与部分企业大型建设项目建设周期长、资金投入大的特质相适应,从而有效缓解此类企业融资难的问题。

根据“十三五”规划纲要(草案)和国务院常务会议审议通过的《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》的要求,“发展可转换债、可续期债等创新产品”、“推进股债结合的融资方式”已成为提高直接融资比重,降低杠杆率的一项重要任务。

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“16浙交Y1”有哪些特点

1、“16浙交Y1”采取分期发行的方式,其中浙江省交通投资集团有限公司2016年可续期公司债券(第一期)(以下简称“本期债券”)为首期发行,发行规模为不超过人民币20亿元(含20亿元)。

2、本期债券面值为人民币100元,按面值平价发行。

3、信用级别:经联合评级综合评定,本次公司债券信用等级为AAA,发行人主体信用等级为AAA。

4、本期债券无担保。

5、本期债券在每个约定的周期末附发行人续期选择权,于发行人行使续期选择权时延长1个周期,并在不行使续期选择权全额兑付时到期。本期债券以每5个计息年度为1个周期,在每个周期末,发行人有权选择将本期债券期限延长1个周期(即延长5年),或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。

6、本期债券采用固定利率形式,单利按年计息,不计复利。如有递延,则每笔递延利息在递延期间按当期票面利率累计计息。

7、本期债券发行仅采取网下面向合格投资者申购和配售的方式。网下申购采取发行人与主承销商根据簿记建档情况进行配售。

可续期公司债与一般企业债和公司债的区别

可续期公司债不同于一般企业债和公司债,具有股债结合的属性,有利于优化公司资产负债结构,利息可递延支付的条款设计也增加了公司资金使用的灵活性;其次,当前资本市场良性发展,在推进企业多渠道融资方面有不少实质性进展,率先使用创新工具不仅具有一定价格先发优势,也向市场展示了良好形象,有利于获得市场认可及资金支持。

国际上是否有类似债券

在国际市场上,永续债券已属于成熟产品,主要发挥了对金融机构进行资本补充、为大型企业提供长期融资的重要作用,据统计截至2015年8月底,国际市场上共发行永续债券4300余只,存续的近2400只。

我国永续类债券始于2013年,品种包括发改委审批的可续期公司债券、银行间市场发行的永续中票,以及证监会审批的证券公司永续次级债,除证券公司发行的永续次级债外,发行人主要集中于大型企业集团。

国内可续债供给情况

事实上,在国内公司信用债券市场上,可续期债券已经不是一个新鲜事物。国内永续类债券问世至今已两年有余,最近一年多时间,可续期企业债、可续期中票发行频率和规模明显提高,显示国内永续类债券发展正步入快车道。

2013年10月底,武汉地铁集团发行的23亿元可续期公司债券,没有载明到期日,而是赋予发行人每五年续期五年的选择权,被认为是内地版永续债的破冰之作。

据统计,2013年全年中国债券市场发行的可续期债券只有33亿元,除上述企业债之外,还包括国电电力(600795,股吧)的一支可续期中票,该中票也是内地发行的首支可续期中票。2014年,内地永续债供给开始增多,但主要集中在当年四季度;2015年,可续期债券供给显著放量,全年发行了近3400亿元,较2014年翻了几番。

2016年以来,可续期债券依旧保持着较高的发行频率。据统计,年初至今,银行间债券市场累计发行中票166支/1975.5亿元,其中有40支为可续期中票,发行总额422.1亿元,在全部发行的中票中占比近四分之一。

高评级高收益受欢迎

在很多时候,永续类债券被视为“债券中的股票”。业内人士表示,发行永续债券是一种类权益的融资方式,在满足特定条件后可计入权益而非负债,有助于降低企业资产负债率,且延长了负债期限,规避了举债额度的限制;相比股权融资,其发行门槛较低,且不会摊薄股东持股比例。

永续债的混合资本证券属性,对于高负债、重资产运营企业具有特殊吸引力。当前大型国企的资产负债率普遍较高,尤其是重资产行业、基建行业、城投平台等发行人,发行永续债的动力比较强。据Wind数据显示,目前国内已发行过永续债的企业多是城投、能源、房地产、钢铁、化工等领域企业,以国有发行人为主,主体评级多在AA+及以上。

由于永续债理论期限长,流动性较差,票面利率往往高于同评级的普通公司信用债券。近年来债市不断走牛,高收益低风险资产日渐稀缺,永续债逐渐受到机构接受和欢迎,也为永续债市场快速发展奠定基础。以可续期中票为例,其利率可比肩定向票据(PPN),但属公募品种,且利率下行趋势下发行人赎回动力强,实际期限不会太长,因而在钱多缺资产的当下,越来越受到配置机构的欢迎。

市场人士指出,在供需两端的合力推动下,预计未来国内永续类债券发行规模仍有提升空间。借着公司债市场快速扩容的春风,可续期公司债发行前景值得看好。

发行可续期债的意义

业内人士普遍认为,证监会核准的首单可续期公司债面世,进一步扩充了股债结合融资工具的范畴,将为基建类及大型国有企业利用交易所债券市场进行融资,助力新型城镇化建设,推动国企改革等提供良好的借鉴。

  
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