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一季度信贷ABS增长乏力 企业ABS发行井喷

2017-04-05 08:52:20 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:固收彬法。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  一季度信贷ABS增长乏力 企业ABS发行井喷——资产证券化市场周报(2017-04-05)

  一季度资产证券化市场回顾

  发行量周期性放缓,信贷ABS增长乏力,企业ABS发行井喷

  根据Wind数据统计,2017年第一季度,银行间和交易所共发行资产证券化产品1920.17亿元。信贷资产证券化产品22期,发行规模765.57亿元;企业资产证券化产品83期,发行规模1154.71亿元。

  与往年一样,一季度资产证券化产品的发行也呈现出周期性特征,年底抢发、春节因素以及资金面的持续紧张,导致一季度发行量有比较大的回落,与之形成鲜明对比的是年底两个月的发行量均创下年度新高。

  与去年同期相比,信贷ABS发行量并没有明显的提升(去年同期21期),发行规模的大幅提高可能仅仅是因为个别产品规模偏大所致,如17中盈1、17光盈1的产品规模都超过了100亿元。而企业ABS则在数量和规模上都呈现井喷态势,不仅数量增加了一倍,发行规模也增长了近三倍。自从去年企业ABS发行规模超过信贷ABS以来,企业ABS延续了快速增长的势头,继续成为市场主力,而信贷ABS则增长乏力。

  值得一提的是,去年12月新的ABN指引出台以后,ABN并未如市场预期那样迎来“春天”,一季度仅发行2单(新指引发布后有6单发行)。与之形成鲜明对比的是企业ABS的火热发行,由于目前的企业ABS很少实现资产出表,融资需求可能是企业发行ABS最主要的动力。如果证券化的目的仅仅是融资,企业往往更倾向于采用信息披露要求更低、更灵活的证券化方式,更高的信息披露要求可能是阻碍非金融企业选择ABN的重要原因。

信贷ABS基础资产持续多元化,企业ABS基础资产再添新品
【天风研究·固收】一季度信贷ABS增长乏力,企业ABS发行井喷——资产证券化市场周报(2017-04-05)
信贷ABS基础资产持续多元化,企业ABS基础资产再添新品

  信贷ABS基础资产中企业贷款曾经一枝独秀,目前基本形成了企业贷款、租赁资产、汽车贷款、个人抵押住房贷款的“四强”格局,而随着不良资产证券化的推进,信贷ABS的基础资产分布将更加平衡和多元化。

  企业ABS基础资产在多元化方面从未停下脚步,近期备受关注的基础资产当属PPP项目。目前企业ABS基础资产中,小额贷款、应收账款、租赁租金、信用受益权、基础设施收费等仍是主流,其中规模占比最大的小额贷款主要由“阿里系”贡献。

发行利率仍处高位,利差趋于上行
【天风研究·固收】一季度信贷ABS增长乏力,企业ABS发行井喷——资产证券化市场周报(2017-04-05)
发行利率仍处高位,利差趋于上行

  一季度发行的信贷ABS优先A档评级全部为AAA,目前发行利率稳定在4.5%左右的高位,与同级别短融利差为60bp左右,较去年年底扩大约40bp。

企业ABS由于基础资产、交易结构的差异,不同的产品之间可比性并不强。不过由于基础资产分布与前期并没有显著差别,而且很多产品并不是第一次发行(比如“二期”、“五期”之类的产品,与前期产品的基础资产类似),因此发行利率和利差总体上来看也具有一定的纵向参考意义。从去年年底债市调整以来,企业ABS的发行利率以及与同级别企业债的利差整体来看均有所上行。
  企业ABS由于基础资产、交易结构的差异,不同的产品之间可比性并不强。不过由于基础资产分布与前期并没有显著差别,而且很多产品并不是第一次发行(比如“二期”、“五期”之类的产品,与前期产品的基础资产类似),因此发行利率和利差总体上来看也具有一定的纵向参考意义。从去年年底债市调整以来,企业ABS的发行利率以及与同级别企业债的利差整体来看均有所上行。

市场热点
市场热点

  (1)PPP资产证券化监管热情高涨,市场表现还有待观察

  2016年12月12日国家发改委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》 (发改投资[2016]2698 号),之后PPP资产证券化工作紧锣密鼓地进行,沪深交易所成立了PPP项目资产证券化小组,实行“即报即审,专人专岗负责”,受理后5个工作日内出具反馈意见,管理人提交反馈回复确认3个工作日内召开工作小组会议,明确是否符合挂牌要求。

  2017年3月10至15日,首批四单PPP项目资产证券化产品完成发行,标志着PPP项目资产证券化取得了阶段性成果。目前四单产品的资产质量均较高,发行利率低于平均水平。由于发行利率偏低,市场认可度还有待验证。

  (2)公募REITS试水银行间市场

  安徽新华传媒(600825,股吧)股份有限公司(以下简称“皖新传媒(601801,股吧)”)发起的“兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金(REIT)资产支持证券”(以下简称“17皖新1”)于2月16日在银行间市场簿记建档发行。

  之前的类REITS产品均在交易所或机构间报价系统交易,且均为私募发行。17皖新1为央行特批项目,为首单在银行间发行的公募REITS产品。17皖新1的发行可看作是行业的风向标,可能意味着央行会力推公募类REITS产品。

  本周市场回顾

  银行间信贷资产证券化市场回顾

  本周银行间市场共有3期信贷资产证券化产品发行,分别为中国银行(601988,股吧)发起的中誉2017年第一期不良资产支持证券(“17中誉1”)、中盈2017年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券(“17中盈1”)以及中誉2017年第二期不良资产支持证券(“17中誉2”)。

  17中誉1优先档发行利率为4.50%,与同级别短融利差为23bp;17中誉2优先档发行利率为5.00%,与同级别中票利差为74bp;17中盈2优先A1档、优先A2档发行利率分别为4.20%、4.70%,与同级别中票利差分别为-11bp、13bp。

银行间资产支持票据市场回顾
银行间资产支持票据市场回顾

  本周银行间市场共有1期资产支持票据发行,为远东国际租赁有限公司发起的远东租赁2017年度第一期资产支持票据(“17远东租赁1”)。17远东租赁1于3月30日开始薄记建档,4月1日完成发行,目前发行利率尚未公布。

交易所资产证券化市场回顾
交易所资产证券化市场回顾

  根据上交所、深交所公告,本周共有7期资产支持证券在上交所和深交所挂牌,此次挂牌转让产品中,基础资产包括租赁租金、基础设施收费、保理融资债权、应收账款和PPP项目。

从基金业协会备案情况看,本周共有15期产品在协会备案,备案产品基础资产包括委托贷款、应收账款、信托受益权、基础设施收费、不动产信托REITs、小额贷款、企业债权、融资融券债权。
从基金业协会备案情况看,本周共有15期产品在协会备案,备案产品基础资产包括委托贷款、应收账款、信托受益权、基础设施收费、不动产信托REITs、小额贷款、企业债权、融资融券债权。
  从基金业协会备案情况看,本周共有15期产品在协会备案,备案产品基础资产包括委托贷款、应收账款、信托受益权、基础设施收费、不动产信托REITs、小额贷款、企业债权、融资融券债权。

3月30日,上交所发布了《关于长城证券-合生创展购房尾款资产支持专项计划优先级资产支持证券停牌的公告》,专项计划的资产服务机构北京合生北方房地产开发有限公司因与工程建设方发生纠纷而申请仲裁,导致其收款账户被司法冻结,目前仲裁结果尚示明确。因该事项后续发发展情况具有不确定性,专项计划于公告当日开始停牌。
  3月30日,上交所发布了《关于长城证券-合生创展购房尾款资产支持专项计划优先级资产支持证券停牌的公告》,专项计划的资产服务机构北京合生北方房地产开发有限公司因与工程建设方发生纠纷而申请仲裁,导致其收款账户被司法冻结,目前仲裁结果尚示明确。因该事项后续发发展情况具有不确定性,专项计划于公告当日开始停牌。

停牌证券简称及代码:合生1(142325),合生2(142326)。

  下周银行间市场发行信息

  发行计划

  下周银行间市场共有1期资产证券化产品发行,为广发银行发起的臻元2017年第一期个人消费贷款资产支持证券(“17臻元1”),发行规模29.10亿元。

3月30日,中国债券信息网公告了大众汽车金融(中国)有限公司关于未来两年华驭汽车抵押贷款支持证券的注册申请书,大众汽车金融(中国)有限公司获准自注册之日起2年内发起160亿元的汽车抵押贷款资产支持证券。
  3月30日,中国债券信息网公告了大众汽车金融(中国)有限公司关于未来两年华驭汽车抵押贷款支持证券的注册申请书,大众汽车金融(中国)有限公司获准自注册之日起2年内发起160亿元的汽车抵押贷款资产支持证券。

  产品信息

  17臻元1

  发起机构:广发银行股份有限公司

  基础资产:17臻元1基础资产为发起机构向160,764名借款人发放的214,033笔消费贷款,资产池未偿本金余额291,035.80万元。前十大借款人贷款金额占比0.03%,集中度很低;借款人分布地39个省市地区,集中度最高的前三大地区分别为广东、浙江、河南,地区集中度为59.87%;借款人年龄主要分布于21~40岁,职业及收入状况良好,加权平均收入债务比为8.54倍,具有一定的还款保障。

  证券信息:17臻元1发行金额291,035.80万元,证券分为优先A1档、优先A2档、优先B档和次级档。优先A级证券可获得由优先B级证券和次级证券提供的相当于资产池贷款余额19.28%的信用支持;优先B级证券可获得由次级证券提供的相当于资产池贷款余额7.19%的信用支持。

风险提示
【天风研究·固收】一季度信贷ABS增长乏力,企业ABS发行井喷——资产证券化市场周报(2017-04-05)
风险提示

  资金面偏紧导致发行利率走高,PPP证券化收益率偏低。

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    文章来源:微信公众号固收彬法

(责任编辑:陶海玲 HF003)
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