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五个月狂欢结束 “再通胀”可能已走到末路

2017-04-16 10:09:47 华尔街见闻 
  去年11月特朗普胜选后,全球投资者都在关注同一话题——“全球再通胀”,豪赌特朗普出台大规模财政刺激,驱动美国通胀走高和经济上行。

  的确,美国、欧洲、中国、日本、英国等各大经济体在年初经历了通胀持续回升——甚至触及央行们设定的通胀目标。但是现在呢?越来越多的迹象显示,通胀可能涨不动了,甚至有掉头向下的风险。

  油价是一个重要因素。分析认为,此前通胀回归主因是原油从去年年初的暴跌中复苏,但这一效应已经明显退潮。今年1月,油价相较上一年同一时期翻了个倍,而如今,油价只比去年同期高出27%。(最近不少商品都经历了显著回调,详见华尔街见闻此前介绍)下图来自华尔街日报(博客,微博):

  “如果油价一直在当前水平徘徊,那接下来几个月油价复苏带来的通胀效应将消失殆尽。”上述媒体写到。

  当然,中国需求也不可忽视。瑞银甚至认为,中国是过去一年“全球再通胀”交易最主要的贡献者,房地产拉动货币信用的迅速扩张,带来中国需求的快速增长,中国通过巨大的进口需求,又传导到全球大宗商品价格,从而成为去年全球再通胀的引擎。

  如果从这一逻辑出发,全球再通胀空间也不大了。中国已经掀起了新一轮楼市限购潮,央行保持货币政策中性的态度非常坚决,瑞银称,这庞大的信用扩张看来已经无法持续,已处于迅速下降的阶段。

  更多信号我们用数据说话

  1,美国3月核心CPI已经降至2015年末以来新低,这表明美国一季度的经济表现并不如人们想象的那么强劲。

  美国劳工部数据显示,这项剔除出了食品和能源的通胀指标环比下降0.1%,按同比来看,核心通胀率从2.2%下降至2%,这是2015年11月以来的最低水平。CPI指标环比下降0.3%,为一年来首度下滑。

  2,受能源价格下降影响,日前公布的美国3月PPI环比下滑0.1%,这也是7个月来首次下滑。

  3,美国3月零售销售也不如人意,该指标连续第二月下降,环比下滑0.2%。剔除汽车后的零售销售与前值持平,而预期是增长0.1%。数据还显示,美国实际每周薪水已经连续三月下降了。

  4,美国亚特兰大联储上周更新了对美国经济的预测,其认为美国一季度年化经济增速只有0.6%,而二月初的预测还高达3.4%。

  5,从市场的角度来看,反应市场通胀预期的美国十年期盈亏平衡利率已经降至一年以来的最低水平,至1.9256%。

  5,其他国家来看,通胀也有回落趋势。中国3月PPI同比7.6%,涨幅在连续五个月扩大后开始回落,分析认为PPI拐点已现,3月之后PPI同比或将进一步回落。欧元区3月CPI降至1.5%,不及预期的1.8%。

  投行放弃再通胀交易

  这一系列迹象都表明,尽管软数据(如PMI、信心指数一类的调查数据)颇为乐观,但代表经济实际表现的硬数据却萎靡不振,软数据可以提高市场对资产的预期,但如果预期不能成为现实,高涨的市场是否会出现泡沫破灭的一刻?

  就连有着新债王之称的Doubleline基金创始人Jeffrey Gundlach也放言,所谓的在通胀交易将在未来几个月内消失。来自华尔街见闻:

  正如之前所预料的那样,再通胀交易的概念正在消失,至少现在如此。通胀率将在未来数月向下走。如果油价维持现状,其他所有变量没有改善,美国CPI可能在今年年底回落至2%下方。

  其实不仅是新债王,判断特朗普交易将终结的银行也越来越多。

  早在1月高盛就宣称,“全球再通胀”根本就是个伪命题,G10各国特别是欧元区国家和日本经济持续低迷,依托近期能源等价格上涨的欧元日元通胀势头也难以维持。(WEEX)

  紧接着,瑞信也发表类似观点,认为各种调查数据夸大了经济进一步加速增长的能力,未来几个月PMI数据和全球工业增速将放缓。

  4月德银也放弃了“再通胀交易”,其认为特朗普的财政刺激政策出台困难重重,不再建议做空美国国债

  盛宝银行近日警告,再通胀交易策略在今年一季度加速,但是二季度就将终结,全球股市将迎来“健康的”调整。

  轻易下结论可能是危险的,未来几个月数据的出炉将会为此提供更好的判断。
(责任编辑:赵然 HZ002)
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