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债市这个池子里 央妈究竟养了一头多大的鲸鱼?

2017-09-06 20:19:57 华尔街见闻 

  这些年,全球主要央行四处买债券搞QE。

  虽然在大家的一起努力下,全球经济出现了显著复苏,但回头看看债市,央妈们到底买了多少债?未来还会找谁买债券?日本央行买的国债最多

  德意志银行根据公开数据统计显示,美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行这四大央行都买入了国债。其中,日本央行买入的国债占到了日本发行国债体量的近45%。其他三家央行买入的国债大约占到国债发行量的20-25%。

  此外,美联储和日本央行还购买了占全国市场近20%的资产抵押债券(ABS)。另外,由于日本央行将购买的股票也算作其量化宽松的一部分,德银估计,日本央行大约购买了日本股市的3%。

除了这些,欧洲央行还有另外两个买债券的途径:CSPP(企业债购买计划)和PSPP(公共部门债券购买计划)。欧洲央行在高达2.1万亿欧元的量化宽松中,有1070亿欧元的企业债。自从CSPP开始以来,企业债占QE的比例已经达到了9.9%(其中,今年4月之前为9.6%,4月后占到了10.6%)。然而,由于其他QE项目开始得早,企业债占QE总量实际上只有大约5.2%。

  除了这些,欧洲央行还有另外两个买债券的途径:CSPP(企业债购买计划)和PSPP(公共部门债券购买计划)。欧洲央行在高达2.1万亿欧元的量化宽松中,有1070亿欧元的企业债。自从CSPP开始以来,企业债占QE的比例已经达到了9.9%(其中,今年4月之前为9.6%,4月后占到了10.6%)。然而,由于其他QE项目开始得早,企业债占QE总量实际上只有大约5.2%。

  另外,在投资级债券方面,日本央行大约购买了整个市场的13.5%;英国央行大约购买了全部投资级债券的3.1%,欧洲央行购买了全部投资级债券的5.1%。然而,和英国央行已经停止购买企业债券不同的是,市场预期欧洲央行仍然将继续买入更多的企业债券。

债市这个池子里 央妈究竟养了一头多大的鲸鱼?

  欧洲央行未来向谁买债券?

  从上图可以看出,欧洲央行买入的债券中,企业债的比例依然比其他债券比例低。这就引申出一个问题:如果不能尽早退出QE,欧洲央行是否会为了增加流动性、稳定市场情绪,从而加大在企业债上的投入?

  但是,美国银行最近也多次指出,在欧洲,企业债的流动性远低于国债,这也让欧洲央行陷入困境:不管是买什么债券,最终的结果都可能让欧洲央行自缚手脚。正如路透社此前的说法:欧洲央行最终或许只能被迫去买股票。

  目前,日本央行就面临类似的困境。据路透社报道,去年,日本央行大量买入日股,投资者担心,人们将难以区分好坏企业,并引发注入资本配置不当、股市交易投机加剧,以及企业达到股东要求的动力下降等问题。

  尽管被迫买股票的糟糕情形看起来还很遥远,现在,欧洲央行面临的最急迫问题实际上是,如果想要退出QE,欧洲央行必须从哪个领域开始削减债券购买量?

  德银分析师Michael Jezek认为,欧洲央行最先开始削减的,依然可能是企业债:

  欧洲央行更倾向于削减企业债而不是其他,至少一开始会是这样。欧洲央行购买企业债晚于其他债务,而且稀释性约束比其他债务要低。欧洲央行在一级市场购进大约15%的企业债,对其影响不大。更何况有强有力的保障,欧洲央行可以在二级市场上从刚刚在一级市场上购入企业债的私人投资者手中买到企业债。

  相较于必须依赖政府的公共债务,企业债是一种直接的信用宽松工具,欧洲央行更倾向于选择企业债。

这也是为什么在今年4月欧洲央行开始缩减QE后,市场关注欧洲央行购买企业债和公共债相对速度的原因。

  这也是为什么在今年4月欧洲央行开始缩减QE后,市场关注欧洲央行购买企业债和公共债相对速度的原因。

  德银认为,尽管欧洲央行更倾向于购买企业债,但限于欧盟的相关规定,欧洲央行最终不会完全以企业债取代公共债券。

(责任编辑:彭双 )
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