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股价上涨背后存隐忧:小型券商乌云笼罩前途黯淡?

2017-09-08 18:32:59 红刊财经微信号  王婧雅

  三季度以来,市场行情回暖,两市券商股炒作热度逐渐升温。八月,随着半年报业绩披露及大盘冲击3300点的刺激,券商股出现一波加速上涨,引发股民广泛关注。

  8月,上证指数上涨2.68%,同期同花顺(300033,股吧)证券板块月涨幅10.46%,位居全部板块涨幅前列。个股方面,剔除仅为参股券商的上市公司,两市上市券商共29家,全部实现不同幅度的上涨。截至8月31日收盘,次新股浙商证券月涨幅高达41%;第一创业涨幅24.41%;华泰证券(601688,股吧)、华安证券中原证券太平洋(601099,股吧)涨幅均超10%;涨幅最少的国信证券(002736,股吧)也为0.42%。

  值得一提的是,虽然小型券商在此轮上涨行情中表现不俗,但小型券商的业绩似乎难堪人意:中报显示,太平洋、方正证券(601901,股吧)、东南证券、中原证券、国海证券(000750,股吧)业绩大幅下滑。究其原因,在当今市场中,小型券商仅仅依靠证券经纪业务已经无法满足业绩增长需求。特别是当市场弱势时,经济业务收入缩水,短时间内他们又无法向多元化业务发展模式转变,前途黯淡。

  小型券商业绩存隐患

  资料显示,两市总市值不足1000亿元的中小规模券商共有19家,分别是浙商证券、方正证券、光大证券(601788,股吧)、国投安信(600061,股吧)、兴业证券(601377,股吧)、西部证券(002673,股吧)、长江证券(000783,股吧)、东兴证券国元证券(000728,股吧)、华安证券、第一创业、中原证券、东吴证券(601555,股吧)、国金证券(600109,股吧)、西南证券(600369,股吧)、山西证券(002500,股吧)、太平洋、国海证券、东北证券(000686,股吧)。据统计,8月,这些券商股价分别上涨8%-44%不等,平均上涨15.16%。

  接受记者采访时,申万宏源(000166,股吧)非银金融分析师王丛云解释:“券商板块主要受市场风险偏好预期影响,首先十九大前市场有维稳预期,其次,国家队增持对市场上的投资者心理也有较大影响,造成券商板块近日大幅上涨。”

股价上涨背后存隐忧:小型券商乌云笼罩前途黯淡?

  结合2007年至今的小型券商业绩表现看,记者注意到,2007年至2016年期间,小型券商净利润增长率远超大型券商,具有绝对优势。以2008年为例,Wind数据显示,西南证券在A股市场大跌的一年中,净利润逆势增长高达173.74%,2012年,A股市场整体依旧呈现弱势,东北证券净利润涨幅200.15%;方正证券净利润增长122.64%;西南证券净利润同比增长30.35%,

  同一时期,大型券商净利润依旧在减少。2013年,创业板先于主板开启一波上涨行情,小型券商凭借不菲经纪业务收入赚得盆满钵满。对此,业内人士指出,以往券商收入主要是证券经纪业务,小型券商业务类型单一,加之其地方地域优势,覆盖广大散户,对市场反应更为灵敏,利润弹性更大。

  而伴随着互联网的发展,线上自主开户逐渐取代线下开户,同行竞争致使佣金不断下调;多方冲击下,依靠经纪业务收入养家糊口的日子已经过去了。中报出炉后,剧情大反转,多数小型券商业绩大幅下滑,被大型券商远远甩在后面。那么,在市场没有确认转变为牛市前,这样的业绩能否支撑住现有股价,小型券商会不会为券商板块埋下一颗雷呢?

根据Wind数据显示,2012年至2015年,以方正证券、西南证券为首的小型券商净利润一直呈现高速增长趋势。然而,由于业务发展不均衡,2016年,方正证券、西南证券开始走上下坡路,特别是在今年的市场环境下,除亏损王太平洋外,方正证券、西南证券业绩大幅滑坡,在券商板块阵营中携手“垫底”。归根结底,小型券商仅仅依靠经纪业务,已无法适应现在的环境。

  根据Wind数据显示,2012年至2015年,以方正证券、西南证券为首的小型券商净利润一直呈现高速增长趋势。然而,由于业务发展不均衡,2016年,方正证券、西南证券开始走上下坡路,特别是在今年的市场环境下,除亏损王太平洋外,方正证券、西南证券业绩大幅滑坡,在券商板块阵营中携手“垫底”。归根结底,小型券商仅仅依靠经纪业务,已无法适应现在的环境。

  分开来看,方正证券财报显示,2017年上半年,营业总收入29.68亿元,同比下降33.86%;营业利润10.63亿元,同比下降59.32%,归属母公司股东的净利润8.24亿元。中金公司在研报中称,因经济、投行业务拖累业绩和业务管理费占比持续高企,方正证券被下调评级至中性。在2016年证监会评级中,方正证券直接从A级降为C级,今年评级保持C级不变。

  根据Wind数据,2017年上半年,方正证券证券经纪业务收入为26.29亿元;证券投资业务收入为5.09亿元;投行业务收入为1.83亿元;资产管理业务收入为1.78亿元,其他业务收入亏损3.65亿元,由此可见,证券经纪业务收入仍是方正证券营收的重要支柱。

  然而,由于市场影响,作为其经济收入重要来源的经纪业务收入较2016年同期下降5.65亿元,其余业务方面毫无起色,投行业务收入更是下降47%,这对业务模式单一的方正证券而言无疑是雪上加霜。中金公司在研报中写到:经纪业务收入-25%,其中行业成交量-18%,公司合并市占率-8%,净佣金率+1%。合并口径下二季度净佣金率回升至万5.5,环比提升万 0.9,这也使得公司上半年新增客户数下降明显。

  西南证券更是惨烈,连续两年被降级,今年公布的评级结果中,西南证券从A级降为C级。数据显示,2017年上半年,西南证券总营业收入为13.66亿元,同比下降31.80%;营业利润4.95亿元,同比下降49.19%;归属母公司股东的净利润3.67亿元,同比下降57.38%。具体来看,西南证券证券经纪业务收入为4.97亿元,连续两年大幅下滑;投行业务去年同期本已有起色,然而今年大幅下滑76.65%,收入2.20亿元;证券投资业务收入3.36亿元;资产管理业务收入1.03亿元;其他收入2.10亿元。不难看出,证券经纪业务仍是其主要收入。查阅研报时,记者发现,自中报发出以来,西南证券已无任何研究报告。

  不仅如此,西南证券今年以来屡遭证监会处罚。9月1日,证监会在上半年IPO现场检查情况通报中指出,35家检查企业中2家涉嫌违法违规。其中,广东科茂林产业化工股份有限公司涉嫌存在帐外支付费用、虚构利润等问题。西南证券作为广东科茂的保荐券商,再次踩雷。这一事件对西南证券本就下滑的投行业务再次火上浇油。

  中信建投非银金融分析师赵莎莎表示,小型券商在资本、资源、时间上都不占优势,业务模式单一,无法平滑业绩,一旦某方面出现问题,将直接影响其业绩,导致其大幅下滑。

  券商股还有行情吗?

  申万宏源非银金融分析师王丛云在接受记者采访时表示,业绩方面,就三季度而言,市场环境较为平稳、确定性强于四季度,相较于二季度,监管情绪边际改善,预计三季度业绩环比有所改善、同比持平,其中大券商业绩表现好于小券商,小券商业绩波动较大;股价方面,她认为,目前环境下仍更推荐业绩和估值均有优势的大券商,若市场风险偏好持续提升,小券商弹性有望提高。

  也有市场人士指出,券商股的上涨可能代表牛市的到来。经过这两年的市场变化,现在正值券商低估值时期,基本面方面,国家队进入创业板对市场是一大利好,市场因此会逐渐回暖,这将直接促使券商经纪佣金收入上涨,加上其他业务收入,整体业绩会呈现正增长或小幅负增长状态,同时,机构尚为低配持仓,加之金融会议对券商有政策利好,券商股会迎来一波行情。

  综上所述,影响券商的是市场风险偏好,市场能否回暖还需时间验证,小型券商在市场新周期的洪流下,能否再次强势,还需谨慎考虑。

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(责任编辑:李佳佳 )
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