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地方政府债与城投债市场分析(2017年10月)

2017-11-04 07:52:03 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:联合资信。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  一、地方政府债发行市场分析

  (1)发行概况

  10月地方政府债共计发行123支,金额合计3400.79亿元,发行数量较上月减少21支,发行金额环比下降4.38%。本月发行主体涉及17个省(自治区)、市,发行总额最大省份为贵州省(合计400亿元),最少为河北省(合计21亿元)。

从债券品种及发行方式上看,10月专项债券发行规模仍超过一般债券,发行金额占比51.82%,与上月发行结构趋同;发行方式仍以公募发行为主,发行金额占比80.34%,公募发行比重较上月明显提升。发行期限方面,5年期政府债仍为最主要的期限品种,但发行金额占比降至35.33%,3年期发行金额占比仍最小。
  从债券品种及发行方式上看,10月专项债券发行规模仍超过一般债券,发行金额占比51.82%,与上月发行结构趋同;发行方式仍以公募发行为主,发行金额占比80.34%,公募发行比重较上月明显提升。发行期限方面,5年期政府债仍为最主要的期限品种,但发行金额占比降至35.33%,3年期发行金额占比仍最小。

  10月,共有6个省市发行土地储备专项债,发行金额合计386.50亿元,环比减少62.02%,发行期限以5年期为主,占比97.41%,其他为3年期。10月共有2个省份(甘肃、河北)发行3支、金额合计51亿元的收费公路专项债券,发行期限为10年期和7年期。

  (2)利率和利差分析

  从发行利率上看,3年、5年、7年、10年期政府债加权平均利率分别为3.87%、3.99%、4.09%、4.11%,环比变化为0BP、+4BP、-6BP和+5BP;5年期、10年期政府债加权平均利率环比上升,3年期无变化,7年期环比下降(上月采取定向承销方式发行的7年期政府债比重偏高导致利率较高,本月环比有所下降但仍高于7、8月份水平)。从当月数据看,节后前两天受定向发行政府债较多及央行净回笼、维持资金紧平衡政策影响,政府债加权平均利率维持在较高水平;12日以来至20日,央行公开市场净投放资金,政府债利率整体呈下滑趋势(10年期政府债17号呈现利率峰值系当天甘肃省发行收费公路专项债所致);排除25日因吉林省定向发行债券导致的利率异常值外,10月下旬政府债利率较为平稳、小幅波动。

10月各期限公募、定向加权平均发行利率均有所上行,其中3年、5年、10年期变化相对明显,各期限定向发行月度加权平均利率为年内新高。利差方面,10月各期限公募、定向发行利差均有所收窄,其中公募5年、7年期收窄较明显。10月公募发行利差区间为-6~64BP(8月为-2~71BP),定向发行利差区间为50~58BP(8月为48~60BP),利差区间有所收窄。
  10月各期限公募、定向加权平均发行利率均有所上行,其中3年、5年、10年期变化相对明显,各期限定向发行月度加权平均利率为年内新高。利差方面,10月各期限公募、定向发行利差均有所收窄,其中公募5年、7年期收窄较明显。10月公募发行利差区间为-6~64BP(8月为-2~71BP),定向发行利差区间为50~58BP(8月为48~60BP),利差区间有所收窄。

二、城投债发行市场分析
二、城投债发行市场分析

  (1)发行概况

  10月共发行城投债188支,发行规模1479.33亿元,较9月发行数量减少43支,发行规模环比下降12.37%(1支定向融资工具发行额未披露)。从发行方式看,10月公募和私募方式发行数量分别为125支和63支;发行规模分别占比70.42%和29.58%,公募发行规模占比较上月增加4.01个百分点。

  发行人主体信用等级集中在AA和AA+,其中AA级企业发行规模最大,发行数量共计94支,发行规模为632.53亿元。AA和AA+级企业发行数量较上月减少明显,AA-级和AAA级企业发行数量略有增长。

从发行品种看,(超)短融发行数量和规模较上月大幅增长,发行数量达43支,较上月增长65.40%,占比最高。其他品种发行数量均较上月减少,其中定向融资工具和和企业债降幅较大,发行数量较上月分别下降49.30%和30.80%。
  从发行品种看,(超)短融发行数量和规模较上月大幅增长,发行数量达43支,较上月增长65.40%,占比最高。其他品种发行数量均较上月减少,其中定向融资工具和和企业债降幅较大,发行数量较上月分别下降49.30%和30.80%。

  因(超)短融发行数量增长,10月城投债各期限中1年及以下期限占比最高,发行数量占比为23.40%。而随着企业债和定向融资工具发行数量减少,7年和5年期限占比下降,分别为18.09%和15.96%。除3+N小幅增加外,其他各主要期限发行规模均环比下降。

  总体看,受到交易日较少和中长期债券成本上行影响,城投债整体规模出现回落,而短期限产品发行大幅放量。

(2)利率和利差分析
(2)利率和利差分析

  国庆节后,市场对流动性预期较为谨慎,国债收益率温和上扬。9月份社融等数据强劲, 10月15日周行长在G30国际银行业研讨会上提到中国下半年GDP增速有望实现7%,经济基本面预期分歧扩大,中长期国债收益率跃升。十九大期间央行投放力度较大,国债收益率走势平缓。月末,逆回购逐步到期回笼,资金面收紧,国债收益率快速上行。受债券市场环境影响,城投债收益率整体呈小幅上行趋势。

从短期城投债发行利率看,不同级别发行主体发行利率和发行利差整体较上月变化不大。高等级债券配置需求较高,发行利率和发行利差较上月小幅下降,AAA级发行利差为108BP。
  从短期城投债发行利率看,不同级别发行主体发行利率和发行利差整体较上月变化不大。高等级债券配置需求较高,发行利率和发行利差较上月小幅下降,AAA级发行利差为108BP。

  从中长期城投债发行利率看,不同级别城投发行主体发行利率较上月涨跌互现,波动幅度较小,发行利差与上月相近,AA级、AA+级和AAA级城投债发行利差分别为284BP、191BP和159BP,分别较上月增加4BP、-27BP和10BP。

  总体看,各期限城投债发行利率和发行利差较上月变化不大,短期限、高级别城投债配置需求仍较高,发行利率及利差小幅下降。

从城投债-产业债利差看,10月AAA级城投债与产业债保持正利差,AA+和AA级城投债与产业债保持负利差,其中AAA级和AA+级城投债-产业债利差保持基本稳定,但AA级城投债和产业债利差分化加剧。
  从城投债-产业债利差看,10月AAA级城投债与产业债保持正利差,AA+和AA级城投债与产业债保持负利差,其中AAA级和AA+级城投债-产业债利差保持基本稳定,但AA级城投债和产业债利差分化加剧。

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【债市分析】地方政府债与城投债市场分析(2017年10月)

    文章来源:微信公众号联合资信

(责任编辑:陶海玲 HF003)
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