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优质民企债料存超额收益

2018-02-08 02:21:00 中国证券报 

  2018年以来,债券市场已有5只债券违约,另有几只信托产品出现兑付危机。业内人士认为,这主要是由于利率上行和非标渠道受限,一些企业再融资成本和难度皆有提升。2018年市场整体信用风险可控,但信用利差仍然存在走阔的可能。因此,2018年债券投资风格可能将更为稳健,如果想博取超额收益,优质的民营企业债值得配置。

  违约事件影响较小

  近日,某信托公司公告旗下一只信托产品由于特定资产收益权的回购义务人尚未按时支付回购价款而产生逾期。同时,另一家信托公司旗下也有3只信托产品陷入兑付危机。中国证券报记者还发现,2018年以来,已有5起债券违约事件发生,另外信用评级降低的事件不断发生。

  新时代证券首席经济学家潘向东认为,从发生违约事件的5只债券本身来看,尽管违约在时间上较为密集,但不能据此判定市场整体信用状况出现恶化。潘向东指出:“整体来看,在当前利率上行和非标渠道受限的背景下,一些企业再融资成本和难度皆有提升,对部分企业资金链构成压力,成为导致违约和评级降低的一个原因。”

  此外,近期市场对城投债务风险关注度也有所提升。潘向东认为,产生这种现象主要有三方面原因。首先,某省级平台的信托贷款出现实质性违约,导致市场对城投平台整体偿债能力担忧;其次,全国多地下调经济和财政数据,促使地方政府削弱对城投债务和其他隐性债务的支持和担保能力;最后,在“开正门堵偏门”的指导思想下,新一轮监管政策对城投平台非标融资的封堵力度进一步加大。在正规地方债进入常态化发行阶段后,城投债的意义已显著降低,甚至其刚性兑付的打破也可能成为债市破除刚兑的重要一环。从全国来看,城投债整体信用风险相对不大,但不同省市间可能由于经济和财政状况的分化而冷暖各异。

  某私募基金债券投资经理表示,今年初以来的债券市场违约事件对市场整体影响较小,并且打破刚兑长期来看有利于债券市场的良性发展,促进风险资产的重新定价,使得风险的价格回归到理性的位置上。

  债券投资趋稳健

  潘向东指出,虽然伴随工业品价格回升,周期性行业利润增速在2017年以来普遍提升,信用状况整体改善,但进入2018年以后,边际上的改善趋缓,行业分化和企业良莠不齐的问题将逐渐浮现。同时,在金融监管加强和货币政策偏紧的环境下,一些企业再融资成本确实有所抬升,且非标融资渠道普遍受限,企业的流动性管理难度增加。因此,尽管2018年市场整体信用风险可控,但信用利差仍然存在走阔的可能。

  联合资信评估有限公司副总裁李振宇认为,未来民企仍将是信用风险的主要爆发点,一些财务状况较差的民营企业容易发生资金链紧张甚至断裂的情况,最终引发违约。

  在城投债务方面,李振宇表示,随着违约日趋常态化及地方政府债务风险管控力度的逐步加强,城投企业与地方政府的信用关联性将进一步弱化,信用风险整体将有所上升,区域经济发展相对落后、转型遇到阻碍、短期流动性不强或有债务风险大的城投企业的信用风险较大。

  潘向东指出,上述5只违约债券中有4只债券发行时主体评级为AA,这会促使配债资金向更高评级债券倾斜,风险偏好受到抑制。市场会更加偏好高等级信用债,评级间利差有扩大倾向;同时,对行业和企业甄别的重要性得以彰显,行业利差可能出现分化,对个券选择的难度提高。

  对于2018年投资策略,某券商资管固收人士表示,公司的债券投资风格将更为稳健。不过上述投资经理指出,虽然未来机构会更加深入研究投资标的的信用风险,整体而言投资会更加谨慎,但是具体不同机构有不同的投资策略。目前市场上也有很多民营企业发行的债券具有一定的投资价值,如果想要博取更多的超额收益,优质的民营企业债也是不错的选择。(郭梦迪)

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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