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债券市场最艰难的日子或将过去

2018-03-05 01:42:00 上海证券报 

  从2016年开始,我们看多宏观经济并在2017年几次经济增速出现小幅回落的时候都继续看多,核心理由是企业盈利改善仍然有支撑。

  今年1月26日公布的工业企业利润数据显示,利润增速呈现回落态势。一般来说,随着经济不断改善、扩张,企业盈利增强后,会开启早期没有开启的产能或者投放一些新的产能。无论哪种行为,都会伴随着就业市场的持续改善、更强的用工需求,以及短期刚性的劳动力市场供给所带来的用工成本的抬升。当经济进入中后期,伴随着信用收缩带来的需求增速见顶及加速抬升的劳动力成本,企业的盈利开始受到压缩,实体经济的盈利周期见顶回落。

  盈利周期是经济周期中非常重要的子环节,对于企业部门而言,盈利不断改善才会驱使企业不断提高生产、补库存,并带动居民部门的就业。另一方面,盈利的改善也会降低企业部门的信用风险,会促进银行业给予更加宽松的信贷标准。盈利周期是经济周期完成正反馈机制的一个重要环节。

  周期是一种规律,它遵照一定的逻辑反复出现。我们认为,虽然风险资产在结构上仍然会有亮点和机会,但整体最乐观的时候正在成为过去。相反,之前饱受冷落、一致预期从乐观到谨慎再到悲观的债券市场,最艰难的日子或将过去。

  对于债券投资者来说,应该做的是静心聆听,捕捉音乐声响起来的那一刻。

(责任编辑:赵然 HZ002)
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