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转债持仓增加明显,业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析20180430

2018-04-30 14:09:02 和讯名家 
  一季度基金持有的转债规模约为420.4亿,较去年四季度增加了近130亿,主要是由于1月股市和转债市场表现好,而债券市场下跌,叠加新券集中上市交易,基金加大了转债仓位的配置,但从基金持有转债仓位占整个转债市场规模比例来看,一季度占比基本持平四季度为21%左右,从上交所持有人结构看,1月基金持仓占比小幅提升后回落,季度末较去年底仅下降0.3个百分点,也基本持平。

  分基金类型看,债券基金加仓明显,持仓增加95.7亿至284.3亿,其中二级债基增仓最多,增加78.1亿至191亿,而一级债基和中长期纯债基持仓分别增加5.9亿和11.6亿。混合型和灵活配置型基金分别增仓17亿和18.8亿,其他基金中,股票型基金减仓了1.2亿至1.4亿。从占比上看,二级债基持仓占比6.6个百分点至45.4%,灵活配置持仓占比仅上升0.3个百分点至13.8%,其余类型占比均有所下降。

  综合来看,一季度公募基金持有转债仓位绝对规模明显增加,但占整体转债市场比例较去年四季度变化不大,一方面是一季度债券市场表现较好,叠加本身债基持有的转债仓位占债基总规模比例较低,一季度占比仅为1.6%,较四季度上升0.5个百分点,所以机构对转债市场下跌的容忍度提升;另一方面,虽然之后市场下跌,但几只大盘转债较去年底还是上涨的,底仓是赚钱的,被套的只是1月上涨时追涨的部分,这块仓位不大。

  其他持有人方面,从上交所公布数据看,保险持仓占比持续下降,较去年四季度下降了2.4个百分点至10.1%,主要是一季度上市的基本都是小票,而保险对转债的流动性和评级要求比较高,另外社保、QFII和自然人的持仓占比均有小幅增加。

  转债基金方面,新成立了1只可转债基金,为南方希元可转债,最新规模在3.74亿。老转债基金总资产规模在82.1亿,增加15.64亿,净资产为74.47亿,对应杠杆水平较四季度增加0.03个百分点至1.12.。

  转债持有的转债总规模在63.1亿,其中去年四季度成立的3只转债基金规模在5.64亿,其余规模较去年四季度增加11.3亿,但主要是兴全可转债、汇添富可转债和长信可转债增仓明显,分别增加7.51亿、1.75亿和2.14亿,其余基金仓位变动不大。

  从转债基金持有的前十大重仓个券来看,老券中(去年上市)被增持较多的是光大、宝武、国君和17中油EB,而被减持较多的是国资、三一和国盛;新券中,配置较多的是宁行、蓝思和蒙电。截止一季度,转债基金配置较多的分别是光大转债、宝武EB和中油EB。除了转债基金持仓外,其他转债持规模较大的基金中,比如转债持仓规模最大的易方达安心回报,一季度持仓较四季度增加了近30亿,达到59.1亿,持仓上,大幅增仓了宝武、17中油、光大和东财,持仓规模分别为7.75亿、7.32亿、6.24亿和4.65亿,合计约26亿,接近全部转债持仓的一半。

  一季度转债基金表现相对分化,26只转债基金中有11只上涨,涨幅靠前的是长信可转债、天治可转债鹏华可转债等,其中长信可转债的表现最好,4月净值继续增长,除了重仓的几只大盘转债上涨外,持有的股票仓位基本都是计算机和半导体板块,是今年表现最好的板块。其他持有转债规模较大的债基表现相对可转债基金表现要好,尤其进入4月债券收益率进一步大幅下行。

  一、基金一季报转债持仓分析: 转债持仓绝对规模明显增加,业绩表现分化

  (一)一季度市场表现回顾:先涨后跌,波动明显加大,个券分化

  今年一季度股市经历过山车行情,指数分化明显,1月份上证指数持续上涨创新高,而创业板小幅震荡,2初受美股大跌影响,各指数均大幅下跌,春节后市场反弹,创业板反弹幅度明显大于上证指数,但3月下旬受贸易战影响,指数再次大跌,创业板表现好于上证指数。总的来看,一季度上证指数和上证50指数分别下跌4.2%和4.8%,而创业板指数大涨8.4%,市场风格有所转变,4月贸易战持续影响市场,指数继续下跌,上证指数创年内新低。行业表现上,一季度仅医药生物、餐饮旅游和计算机行业上涨,涨幅分别为6%、6.4%和11.2%,其余行业均有不同幅度的下跌,其中跌幅采掘、综合行业、非银金融和汽车等。

  债市方面,一季度债券市场刚好相反,先跌后涨,1月份受监管文件密集出台影响,收益率持续上行创新高,1月下旬开始资金面持续宽松,叠加监管放缓,收益率逐步下行,下旬3下旬受贸易战冲击,收益率下行幅度加大,4月中旬又是意外降准,目前看,10年国债和国开收益率分别较去年底下行25bp和40bp左右。

转债市场方面,今年以来转债供给明显放缓,一季度共发行了14只,总规模在270亿左右,一季度上市较多,主要是1月集中上市17家,规模达到345亿,2月和3月分别上市2家和6家,规模分别为50亿和91亿左右。截止一季度末,上市交易的转债规模达到2000亿左右。中证转债指数跟随股市波动,但表现好于股市,一季度上涨4%左右。转债整体转股溢价率大幅波动,但股市大跌时,转债相对正股抗跌,溢价率被动大幅提升。
  转债市场方面,今年以来转债供给明显放缓,一季度共发行了14只,总规模在270亿左右,一季度上市较多,主要是1月集中上市17家,规模达到345亿,2月和3月分别上市2家和6家,规模分别为50亿和91亿左右。截止一季度末,上市交易的转债规模达到2000亿左右。中证转债指数跟随股市波动,但表现好于股市,一季度上涨4%左右。转债整体转股溢价率大幅波动,但股市大跌时,转债相对正股抗跌,溢价率被动大幅提升。

  转债个券表现有所分化,其中一季度涨幅靠前的有宝信(+32.8%)、万信(+21.6%)、赣锋(+15.3%)、众信(+13.2%)、济川(+13.5%)等,几只大盘转债也有小幅上涨,光大(+3.8%)、宁行(+2.3%)、国君(+3.2%)、宝武(+5.1%);跌幅靠前的主要是林洋(-11.1%)、国资(-9.1%)、广汽(-7.0%)、三一(-5.2%)等。

(二)一季度公募基金加仓转债明显,尤其是二级债基
(二)一季度公募基金加仓转债明显,尤其是二级债基

  根据基金一季报显示,公募基金持有的转债规模约为420.4亿,较去年四季度增加了近130亿,主要是由于1月股市和转债市场表现好,而债券市场下跌,叠加新券集中上市交易,基金加大了转债仓位的配置,但从基金持有转债仓位占整个转债市场规模比例来看,一季度占比基本持平四季度为21%左右,从上交所每月公布的持有人结构看,1月基金持仓占比上升0.6个百分点至21%,之后市场下跌回落0.9个百分点,3月末较去年底仅下降0.3个百分点,也基本持平。

分基金类型看,债券基金加仓明显,持仓增加95.7亿至284.3亿,其中二级债基增仓最多,增加78.1亿至191亿,而一级债基和中长期纯债基持仓分别增加5.9亿和11.6亿至48.5亿和44.9亿。混合型和灵活配置型基金分别增仓17亿和18.8亿,其他基金中,股票型基金减仓了1.2亿至1.4亿。从占比上看,二级债基持仓占比6.6个百分点至45.4%,灵活配置持仓占比仅上升0.3个百分点至13.8%,其余类型占比均有所下降。
  分基金类型看,债券基金加仓明显,持仓增加95.7亿至284.3亿,其中二级债基增仓最多,增加78.1亿至191亿,而一级债基和中长期纯债基持仓分别增加5.9亿和11.6亿至48.5亿和44.9亿。混合型和灵活配置型基金分别增仓17亿和18.8亿,其他基金中,股票型基金减仓了1.2亿至1.4亿。从占比上看,二级债基持仓占比6.6个百分点至45.4%,灵活配置持仓占比仅上升0.3个百分点至13.8%,其余类型占比均有所下降。

转债持仓增加明显,业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析20180430
  综合来看,一季度公募基金持有转债仓位绝对规模明显增加,但占整体转债市场比例较去年四季度变化不大,1月市场好时占比上升,之后市场大幅下跌,占比也没有明显下降,一方面是一季度债券市场表现较好,叠加本身债基持有的转债仓位占债基总规模比例较低,一季度占比仅为1.6%,较四季度上升0.5个百分点,所以机构对转债市场下跌的容忍度提升;另一方面,虽然之后市场下跌,但几只大盘转债较去年底还是上涨的,底仓是赚钱的,被套的只是1月上涨时追涨的部分,这块仓位不大。

  其他持有人方面,从上交所公布数据看,保险持仓占比持续下降,较去年四季度下降了2.4个百分点至10.1%,主要是一季度上市的基本都是小票,而保险对转债的流动性和评级要求比较高,另外社保、QFII和自然人的持仓占比均有小幅增加。

(三)转债基金:大部分持有转债仓位变动不大,业绩表现分化
(三)转债基金:大部分持有转债仓位变动不大,业绩表现分化

  1、转债基金持有转债规模增加,主要是3只增仓明显,其余变动不大

  一季度新成立了1只可转债基金,为南方希元可转债,最新规模在3.74亿,由于成立较迟没有披露具体持仓。老的26只转债基金,总资产规模在82.1亿,较四季度增加15.64亿,不考虑四季度成立的3只,增加8.28亿,净资产为74.47亿,增加14.5亿,对应杠杆水平较四季度增加0.03个百分点至1.12.,其中净资产增加最多的长信可转债,为4.49亿,其次是汇添富和兴全可转债,分别增加1.96亿和2.61亿。

  26只转债基金持有的转债总规模在63.1亿,其中去年四季度成立的3只转债基金规模在5.64亿,其余23只规模较去年四季度增加11.3亿,但主要是兴全可转债、汇添富可转债和长信可转债增仓明显,分别增加7.51亿、1.75亿和2.14亿,其余基金仓位变动不大。

  转债基金的债券类资产中除了主要配置可转债外,还会少量配置利率债和信用债,规模分别为3.5亿和4.5亿,其中利率债减少0.7亿,信用债增加1.1亿;股票市值为10.3亿,较四季度季度增加0.7亿,而其他资产规模减少1.7亿至1亿。

2、转债基金前十大重仓中,大盘转债增仓较明显
转债持仓增加明显,业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析20180430
转债持仓增加明显,业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析20180430
2、转债基金前十大重仓中,大盘转债增仓较明显

  从转债基金持有的前十大重仓个券来看,老券中(去年上市)被增持较多的是光大、宝武、国君和17中油EB,分别增仓3.2亿、1.97亿、1.56亿和1.64亿,而被减持较多的是国资、三一和国盛,分别减仓2.44亿、1.81亿和1.75亿;新券中,配置较多的是宁行、蓝思和蒙电,分别配置1.81亿、1.41亿和1.22亿。截止一季度,转债基金配置较多的分别是光大转债、宝武EB和中油EB,规模分别在7.01亿、4.54亿和3.47亿,主要是1月份大盘蓝筹表现很好,顺势加仓了大盘转债,之后市场下跌,估计也没怎么减仓。

  除了转债基金持仓外,我们也看一些转债持规模较大的基金持仓情况,比如转债持仓规模最大的易方达安心回报,一季度持仓较四季度增加了近30亿,达到59.1亿,持仓上,大幅增仓了宝武、17中油、光大和东财,持仓规模分别为7.75亿、7.32亿、6.24亿和4.65亿,合计约26亿,接近全部转债持仓的一半。

从个券角度看,我们整理了部分转债,基金持仓数量、持仓总市值以及占存量比例,供参考。其中从基金持仓占存量比例变动看,相比于四季度,占比增加较明显有雨虹、国君、宝武等,而占比减少较多的是三一、国资、九州、蓝标等。一季度新上市的转债红,基金持仓占比较高的有东财、生益、隆基、万信、太阳等。另外,可以看到EB基金持仓占比相对都很高,比如以岭EB持仓占比达到44.4%,在筹码集中的情况下,个券也没有流动性。
  从个券角度看,我们整理了部分转债,基金持仓数量、持仓总市值以及占存量比例,供参考。其中从基金持仓占存量比例变动看,相比于四季度,占比增加较明显有雨虹、国君、宝武等,而占比减少较多的是三一、国资、九州、蓝标等。一季度新上市的转债红,基金持仓占比较高的有东财、生益、隆基、万信、太阳等。另外,可以看到EB基金持仓占比相对都很高,比如以岭EB持仓占比达到44.4%,在筹码集中的情况下,个券也没有流动性。

3、转债基金净值表现分化
转债持仓增加明显,业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析20180430
3、转债基金净值表现分化

  一季度转债市场虽然大幅波动,但大部分转债个券相对去年底是上涨的,尤其是几只大盘转债仍小幅上涨,转债基金表现相对分化,26只转债基金中有11只上涨,涨幅靠前的是长信可转债、天治可转债、鹏华可转债等,其中长信可转债的表现最好,4月净值继续增长,今年以来净值增长率在5.52%,除了重仓的几只大盘转债上涨外,持有的股票仓位基本都是计算机和半导体板块,是今年表现最好的板块。其他持有转债规模较大的债基表现相对可转债基金表现要好,尤其进入4月债券收益率进一步大幅下行。整体来看,一季度转债基金表现不佳,基本都跑输中证转债指数,主要是持仓占比较高的大盘转债表现不好,而一些表现较好的小票,规模小流动性差。

转债持仓增加明显,业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析20180430
  综合来看,一季度转债发行放缓,但上市转债较多,市场规模突破2000亿,基金持有的转债绝对规模也明显增加,尤其是二级债基增仓明显,但占整个转债市场规模比例基本不变。转债市场跟随股票市场大幅波动,个券呈现分化走势,转债基金表现也不一。对于后期:

  股市方面,短期看,虽然资管新规正式落地,过渡期也有所延长,但随着具体细则的出台,存量业务也将逐步调整,对股市而言,需要注意一些信托、资管持仓占比较高的股票,另外5月最需要关注的就是贸易战的谈判走向,本次来华谈判的都是相对偏鹰的,贸易战依旧存在较大的不确定性,且大盘短期创新低之后,需要震荡整理,估计波动不会小。另外,上周一个明显的变化就是以格力、伊利为代表的白马股以及以中国平安(601318,股吧)为代表大蓝筹出现明显的下跌,经过去年抱团大幅上涨后,近期抱团筹码有加速松动的迹象,一旦松动后期可能会继续下跌,对大盘影响较大。因此,短期还是保持谨慎,耐心等待市场企稳。

  中长期看,待扰动因素消散,筑底完成后,相对看好创业板。蓝筹白马经过去年大幅上涨后,估值有所修复,在市场对经济悲观预期下,机会更多在跌多了的反弹,难有趋势行情;而创业板经过两年多的去泡沫化,一季度业绩筑底回升,经济结构转型,新旧动能切换是大趋势,经过贸易战或加大新经济支持力度,而且蓝筹白马筹码松动后,部分资金可能会转到成长股。行业上看好医药、计算机通信、餐饮旅游等,主题上关注消费升级、半导体、大数据等。

  转债方面,在股市行情不明朗的情况下,叠加供给将要重新起来,仍将面临压力,短期保持观望,控制好仓位,等待市场企稳。中长期看,供给压力下,估值难有贡献,主要还是看正股,择优布局,把握好个券机会。看好创业板标的的东财、万信、道氏、星源;医药标的的康泰、济川、九州;以及相关行业龙头回调后的机会,如金禾、崇达、雨虹、隆基、太阳等。

  风险提示:正股价格大幅下跌

转债持仓增加明显,业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析20180430

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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