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万亿债券“赶工”发行稳经济 基建存在戴维斯双击投资机会

2018-08-16 09:23:32 和讯名家 
  8月14日,国家财政部发布了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,要求各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批。

  该《意见》还提出,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

  从财政部公开数据来看,2017年全年地方债总计发行规模为4.36万亿,今年上半年全国累计发行地方政府债券1.41万亿元,其中专项债券3673亿元。如果按照2017年的地方发债规模,那么下半年还有近3万亿的发债缺口。

  由于今年上半年“不放松”的去杠杆政策,今年地方发债规模会有所减少。就算是按照此前1.35万亿元专项债券的计划规模,下半年仍有近1万亿元的专项债券须在今年年底前加快发行。

  万亿债券“赶工”发行,这说明财政爸爸觉得地方现在发债的速度还是太慢,接下来的动作就需要地方赶紧把钱给花出去。

  为何财政爸爸这么着急要让地方赶紧发债呢?我们从经济增长的角度来讲。

  下半年经济下行压力大

  中国经济的三架马车分别为进出口、消费、投资。

  先看进出口这架马车。据统计局数据显示,7月份进出口总额26028亿元,同比增长12.5%,增速比上月加快8.2%。其中,出口13899亿元,增长6%,比上月加快3%;进口12129亿元,增长20.9%,比上月加快14.9%。进出口相抵,贸易顺差1770亿元,比上月收窄839亿元。

  出口额环比增速加快了,主要是因为人民币对美元贬值较快,利于出口。但是我们也要看到进口额增长非常快,已经高达20%以上,贸易顺差继续收窄。

  另外,中美贸易摩擦在下半年有可能会加剧,国内进出口贸易受到较大影响的风险较高。显然,进出口不会是拉动经济增长的核心动力。

  再说消费,今年7月,社会消费品零售总额同比增速为8.8%,环比6月下滑0.2%。总体来说,消费增速处于较低水平,对于经济的拉动亦出现疲软。

另外,投资这架马车拉动经济增长也较为乏力。1-7月,中国固定投资(不含农户)同比增速仅为5.5%,环比1-6月,又回落了0.5%,这一增速刷新了自1995年有记录以来的新低。
  另外,投资这架马车拉动经济增长也较为乏力。1-7月,中国固定投资(不含农户)同比增速仅为5.5%,环比1-6月,又回落了0.5%,这一增速刷新了自1995年有记录以来的新低。
固定资产投资大幅下滑,主要受基建拖累。1-7月,固定资产投资总额355798亿元,据此推算7月新增固定资产投资58482亿元,单月同比增速仅2.95%。具体到基建口径,不含电力的第三产业基建投资累计同比增长5.7%,较上月下滑1.6%;使用电力热力燃气水生产供应、交运仓储邮政、水利环境和公共设施管理三大行业计算的广义基建投资累计同比1.8%,下滑1.5%。
  固定资产投资大幅下滑,主要受基建拖累。1-7月,固定资产投资总额355798亿元,据此推算7月新增固定资产投资58482亿元,单月同比增速仅2.95%。具体到基建口径,不含电力的第三产业基建投资累计同比增长5.7%,较上月下滑1.6%;使用电力热力燃气水生产供应、交运仓储邮政、水利环境和公共设施管理三大行业计算的广义基建投资累计同比1.8%,下滑1.5%。

  总结来看,因为外部贸易摩擦,进出口环境的显著变化,经济增长的拉动显然不能靠这一驾马车。另外,消费方面,由于房价的持续上涨,特别是对于有消费力的中产阶级人群挤出效应较为明显,并且政府不容易出台政策刺激消费的快速回暖。剩下的只有固定投资了,且仅有政府易控制的基建项目投资对于经济的刺激能够快速见效。

  当然,要稳住经济增长,投资这家马车必须得加鞭了,特别是基建投资领域。这就不难理解财政爸爸那么着急的原因了。

  地方发债加快,后市有哪些投资机会?

  经济增长压力上升,基建投资回升成为政策必选项。7月以来积极财政政策的效果已开始显现,基建类、融资平台类贷款的信贷投放将在下半年,尤其是三季度加快。近期,多地公布了今年下半年补短板重大项目投资计划,投资规模达数万亿元。专家认为,在中央基建补短板要求下,各类基建投资计划将加快落地,下半年基建投资有望超预期。

  基建领域的重头戏铁路固定资产投资方面,稍早前已经有种种迹象表明会扩大投资。7月26日,总理在西藏考察总投资2700亿元的川藏铁路时指出:要通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设。

  除川藏铁路外,和田至若羌、西宁至成都、盐城至南通、南昌至景德镇至黄山、长沙至益阳至常德铁路均计划于2018年下半年集中开工,铁路基建投资加速推进的态势相当明显。

  这也印证了此前中国铁路总公司此前的表态“2018年铁路完成8000亿元投资希望很大。” 而铁路投资原计划7320亿元,是2014年以来最低的一年,较前一年大减8.5%。

  另外,国家发改委近期也重启了时隔一年的城市轨道交通的审批。近期,苏州、长春两市多条地铁线路已经接连获批。接下来,之前缩减地铁轨线路规模的城市,比如成都、西安也有望在下半年获得批复,扩大轨道交通的投资。

  除了铁路和城市轨道交通以外,还有机场、电力投资、乡村振兴等基建备选项,想必接下来在这些领域都会有所动作。

  地方发债进一步加快,并且大量的资金会流入基建这个领域。有“活水”进来,基建投资增速有望企稳反弹,当然与基建相关的优质个股也会存在投资机会。

  并且,基建行业估值现已经达到历史较低位置,存在估值修复要求。

  我们用基建工程指数(399995.SZ)来近似看看整个基建行业的估值情况。这个指数成立于2015年3月13日,至今已经有3年多时间了。整个期间,基建工程指数的动态市盈率最高值为73.01,平均值为12.57。现目前的动态市盈率为10.21,明显低于平均值,可谓非常低估。

我们从另外一个维度来看,该指数成立以来,动态市盈率处于10.65-11这个区间的占比仅为1.69%,而更多的时间处在更高的数值区间上。
  我们从另外一个维度来看,该指数成立以来,动态市盈率处于10.65-11这个区间的占比仅为1.69%,而更多的时间处在更高的数值区间上。
此外,部分基建周期行业中报业绩增速有所回升。其中,钢铁和建材两大行业的中报预告净利润同比增速分别达到175.74%和96.59%。
  此外,部分基建周期行业中报业绩增速有所回升。其中,钢铁和建材两大行业的中报预告净利润同比增速分别达到175.74%和96.59%。

  这样看来,在基建的一些细分领域,已经存在低估值,业绩又快速提升的公司。挖掘这样的优质个股,潜在的盈利就同时来自于净利润的提高以及潜在PE的提升。这就是戴维斯双击的投资机会。

  总之,“放水”到基建投资这个领域中,存在不少的投资机会,值得投资者重点关注。

    本文首发于微信公众号:格隆汇财经早餐。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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